上周Shibor波動較小，仍然維持在低位運行。23日，隔夜、2周、3月shibor微漲1.42、3.00、0.15個基點，報收2.7125%、3.7917%、4.9515%；1周、1月、6月、9月、1年Shibor微跌1.925、2.50、1.43、0.10、0.12個基點，分別報收2.9758%、4.3750%、5.1337%、5.1780%、5.1855%。

　　雖然Shibor持續低位運行已經一個多月時間，但是銀行的貨幣信貸並未寬鬆，2月份新增貸款7107億元，低於目標8千億元。從央行更為廣泛的社會融資量的口徑來看，新增的銀行承兌匯票出現負值，新增銀行承兌匯票為-312億元，雖然量不算大，但是新增銀行承兌匯票為負，表明了企業對銀行信貸需求的減弱，社會的貨幣流動性仍未寬鬆。這一現象恐怕在短期內無法好轉。

　　央行調查的一季度宏觀經濟熱度指數為39.2%，同比和環比均出現下滑，且已經連續三個季度位於50%的臨界值以下；市場需求指數為55%，較上季和去年同期分別下降了2.4和8.6個百分點。經營景氣指數依舊保持下滑的趨勢，經濟的下滑使銀行貸款需求減弱。雖然利率在低位，流動性卻難以寬鬆。

　　從央行的公開市場操作來看，央行在近期連續兩周通過公開市場操作實現貨幣凈回籠，累計凈回籠貨幣760億元。

　　由於經濟下滑導致企業信貸需求的減少，信貸增長並不突出，但是農産品的季節性因素，有可能促使CPI再度回升。在短期內適當回籠貨幣可以防止農産品季節性因素和貨幣因素推動CPI的雙重疊加效應。 （作者 夏豪傑 王方略單位：國信期貨）