3月以來，CBOT大豆期價繼續呈現上漲趨勢，而連豆跟漲意願偏弱，以振蕩走勢為主。近期關注3月底USDA美國大豆種植面積預估報告以及大豆春播後的天氣情況。如果美豆新作産量增幅有限，且需求持續恢復，那麼大豆期價仍有一定的上漲空間。

　　世界和美國大豆産量（單位：百萬噸）

産量下降提供支撐

　　從美國農業部3月份預估值來看，2011/2012年度全球大豆産量為去年全球大豆産量創下新高後的首次回落。全球大豆産量的下降對於豆類供需基本面會産生實質性利好，一旦中國需求因素恢復，則大豆供需依然趨緊，這將支撐豆價重心逐漸上移。

　　全球大豆消費恢復有待觀察

　　美國農業部最新報告在調低2011/2012年度世界大豆産量預估值的同時，也調低了全球大豆消費量預估至2.549億噸，較2月份調低315萬噸。不過，2011年的大豆消費量依然是近七年來的最高。3月預估的庫存消費比較上月預估值調低0.61%至16.57%，而此庫存消費比值也是近七年來的第二低值。由此可見，從長期來看，大豆消費需求依然處於高位，但是自去年開始，大豆消費需求增長放緩。主要是因為中國大豆進口量的減少，今年美國農業部報告也連續兩月下調2011/2012年度中國大豆進口量至5500萬噸，同時保持美豆2.75億蒲式耳的高庫存預估值，美豆庫存消費比保持9.14%的水平，這是2007年以來美豆最高庫存消費比值。

　　據海關數據顯示，1—2月，中國共進口大豆844萬噸，較去年同期增長13.2%，其中2月中國進口大豆383萬噸，較去年同期增長65.1%。中國大豆進口量的回升得益於壓榨利潤的改善，以及南美作物減産。不過，自2月中旬開始，今年年初恢復的美豆出口量又有所下滑，從2月16日開始至3月15日當周，美豆出口檢疫量連續四週下降，當周出口量從3841萬蒲式耳降至2373.2萬蒲式耳，低於去年同期水平。後期豆價進一步上升還需要需求的有效恢復。

　　國內大豆現貨價格偏低

　　3月份，國內大豆現貨價格平穩上漲，較今年1月初漲幅約2.36%，截至3月21日，國內現貨大豆平均價約4027.83元/噸。進口大豆港口分銷價格約3900元/噸—4100元/噸，較1月初上漲約150元/噸—250元/噸。國內進口大豆港口庫存量雖然保持下降態勢，但依然處於高位。

　　截至3月20日，國內主要港口大豆庫存為620萬噸，與去年同期基本持平，但卻為近5年來的高位庫存量，一般情況下，港口庫存在500萬噸左右。可見，國內現貨價格偏低以及高位庫存對於連豆的壓制仍在。

　　今年一季度國際大豆價格抬升，究其原因在於大宗商品市場整體環境的回暖，南美大豆減産、以及中國需求的有效恢復。目前來看，支撐大豆市場的利多因素猶在，後期關注大豆需求能否得到持續性的恢復。