匯豐3月PMI初值創4個月新低，專家稱解讀數據要小心——

　　信息時報訊(記者徐嵐)昨日匯豐中國公佈了3月中國製造業採購經理人指數(PMI)，3月PMI初值下滑至48.1創4個月以來的新低，終結了此前連續3個月的升勢，且為連續第5個月位於榮枯分水嶺50.0下方。匯豐認為，這進一步表明中國經濟“硬著陸”風險上升。但業內多位專家均表示，匯豐PMI數值或有不少“噪音”，可能會誤導市場對趨勢的判斷。

　　匯豐稱硬著陸風險上升

　　昨日公佈的3月匯豐PMI初值數據不佳，可能是導致股市、期市走弱的重要原因。3月匯豐PMI初值走低至48.1，較上月的49.6回落了1.5個百分點，創下自去年12月以來的新低。此前，匯豐PMI指數從2011年11月到今年2月已連升4月，該指標從47.7%回升至今年2月的49.7；與此同時，國家統計局的官方PMI也從去年11月的49%升至2月的51%。

　　如今，3月PMI初值和新出口訂單指數均創4個月以來新低，其中新出口訂單指數的收縮幅度均有所減小，不免讓人意外。匯豐表示，3月PMI數據顯示中國製造業新訂單表現疲弱，其中産出指數重返下降區間。匯豐首席經濟學家屈宏斌認為，新訂單指數創4個月來新低顯示不論內需還是外需都在繼續走弱。更令人擔憂的是製造業生産活動的放緩已經開始影響就業市場，就業指數錄得2009年3月以來的低點。3月匯豐製造業採購經理指數初值的下降與近期工業生産超預期減速傳遞了同樣的信號。屈宏斌總結稱，PMI創4個月以來新低，暗示未來經濟增速可能會進一步下滑，決策層應加大政策寬鬆力度。

　　由於匯豐主要反映中小企業的經營狀況，因此匯豐PMI指數也引發了市場人士對於中小企業現狀的擔憂。交行宏觀分析師陸志明表示，3月匯豐PMI的持續下跌意味著中小企業經營狀況正在繼續惡化。

　　數據準確性有待商榷

　　但是，多位分析人士均認為，該數據反映的狀況比較片面，並不足以用來判斷未來的經濟走勢。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，匯豐3月PMI初值大幅降到48.1，最主要的原因是訂單下降。但令人不解的是，同一報告中的投入品和産出價格指數都穩定或上升。馬駿表示，歷史上訂單指數下降幾乎必然與價格指數下行同時發生，但這次該相關性卻突然逆轉，這表明數字內還有不少“噪音”，解讀此數據時要小心。

　　這一觀點也得到了美銀美林中國首席經濟學家陸挺的支持。陸挺在昨日發佈報告稱，匯豐中國PMI指數是有缺陷的，它可能誤導市場對趨勢的判斷。與官方PMI相比，匯豐中國PMI指數統計樣本更側重於中小企業，因此其所統計結果偏弱，“匯豐PMI往往展示了一幅更加悲觀的中國製造業圖景”。陸挺認為，整個市場的流動性正在改善，中小企業的流動性可能依然偏緊；同時匯豐調查數據更關注小規模製造業的出口，而製造業只是中國經濟結構中的一部分，目前服務業則保持較為強勁的增長勢頭。此外，匯豐中國PMI是一個小樣本的調查數據，季節性調整的空間還很大，“只根據一個月的數據，容易誤導對趨勢的判斷”。因此，陸挺並不同意中國正在經歷硬著陸的判斷，他預計一季度中國經濟增速為8.3%~8.5%，全年增速為8.6%。

　　基於上述論點，雖然匯豐稱“決策層應加大政策寬鬆力度”，但認為不應輕言降息的聲音也在加大。