過去幾年，高端白酒的提價聲一直不絕於耳，而一線白酒公司業績的超預期增長也多來自於産品價格的持續提升。不過，伴隨著宏觀經濟環境的變化，白酒行業也將逐漸出現分化：高端白酒量價快速上升的局面今年或難再現，一線品牌酒企的增長將漸趨穩定；但基於替代效應和酒企的全國化拓展，二三線白酒品牌的增長空間相對較大，增速不減。

　　成長空間更大

　　春節過後，受市場供需形勢影響，包括茅臺、五糧液等在內的不少高端白酒終端零售價格出現回落，不少地方53度飛天茅臺已普遍降至2000元以下。業內認為，一線白酒零售價格的回落同年前零售價過快上漲有關，也同經濟增速下滑預期有關。

　　今年GDP增長預期的下調、財政收入增速的大幅下滑預期以及政府嚴控三公經費支出的預期，很大程度上將會對高端白酒的需求産生結構性影響。業界認為，過往高端白酒量價快速齊升局面2012年度難以呈現。

　　齊魯證券謝剛表示，名酒對提價實現業績增長有路徑依賴，但居民名酒消費能力在持續降低，名酒企業的提價幅度與居民可支配收入增速不相匹配。隨著高端白酒的進一步放量，公務主導的消費結構將難以支撐，而私人消費又難以快速補充。

　　而對於二三線白酒而言，基於高端白酒提價後的替代效應，以及受益行業正常的升級擴容，其成長空間仍然巨大，增速不減。

　　同時，伴隨著人均收入的不斷增長和消費升級，中低端白酒的價位也將會呈現逐步上移的趨勢。高端産品的提價客觀上為中低端白酒的提價拓展了空間，儘管中低端白酒定價能力相對較弱，但同高端白酒間較大的價格落差也給中低端白酒提供了更多的想象空間。此外，不少二三線品牌都在積極拓展全國市場，也為二三線白酒企業進一步提升業績打下了良好的基礎。

　　白酒上市公司2011年年報成績單也顯示，去年二、三線白酒公司增速普遍高於一線白酒。酒鬼酒（000799）和沱牌舍得（600702）去年業績均實現大幅增長，酒鬼酒實現凈利潤1.93億元，同比增長142.54%；沱牌舍得實現凈利潤1.95億元，同比增長155.25%。已經公佈業績快報的洋河股份（002304）凈利潤增長80.89%。而一線品牌的五糧液（000858）去年凈利潤增長40.9%，貴州茅臺（600519）預計凈利潤增長65%以上。

　　資本更為“待見”

　　在各路資本眼中，更具增長空間的二三線白酒已經成為投資並購的首選。

　　一位長期關注白酒行業的私募人士表示，白酒市場容量比較大，但大的一線品牌已經沒有機會了，因此都在重點關注二三線的、區域性的白酒企業，從發展前景來看，這類企業的機會更多，對外來資本的需求也更大。

　　湖南高新創投集團有限公司黃明稱，公司專門設立了太白基金投資酒業，但目前高端酒的價格已經較高，毛利率到底還有多高的增長空間應該引起思考。公司選擇投資標的時奉行的標準為：有一定的品牌知名度和影響力，要有完整的産業鏈，銷售網絡比較發達，擁有優良的管理和精英團隊，能和創投有很好的合作。

　　業界指出，從已經披露的案例來看，無論是産業並購還是金融資本的並購，都呈現出由一二線白酒品牌向三四線中小白酒品牌滲透的趨勢，隨著行業競爭的加劇，酒企市場拓展、品牌建設等均需要大量資金，資本的入駐，不僅解決了白酒企業發展所面臨的資金難題，同時也會給企業發展帶來新的動力。（王錦）