2月下旬春季紡織旺季有所啟動。紡織行業PMI指數從1月的36.7迅速恢復至2月的52.5;化纖製造及橡膠塑料製品行業PMI亦上升至50以上,同時表現出産成品庫存壓力加大。輕紡城(600790,股吧)成交量自春節假期結束之後逐日攀升,反映出需求季節性正常恢復。

　　2月,主要化纖價格較弱,價差基本穩定;PTA盈利受擠壓。氨綸小幅上漲;錦綸繼續上漲,但是漲勢放緩;粘膠短纖價格先漲後跌;滌綸價格下跌。由於化纖原料價格亦較弱,主要化纖與原料價差穩定或小幅上行。2月,化纖原料中,PTA價格下跌2.5%,己內酰胺小幅上漲0.9%,而其原料PX和純苯價格大幅上漲。因此,主要化纖原料2月受到需求和成本兩方面共同擠壓,盈利空間縮窄。

　　需求溫和復蘇,預計3月化纖以消化庫存為主,棉價仍是化纖價格主要支撐因素。主要化纖産品價格經歷了1月的快速上漲後,下游接受度一般,企業庫存積壓;而後降價以換取銷量放大,2月下旬開始去庫存。這反映出:下游紡織剛需存在,但是由於利潤較薄對漲價接受能力較差。預計3月仍將以消化庫存為主。棉花與滌綸長絲、滌綸短纖和粘膠短纖價差已經達到較大水平(分別超過7000、8000和3000元/噸).近期構成化纖價格主要支撐因素。

　　看好氨綸行業供需關係預期好轉。以2011年的視角來看,氨綸行業的供需前景極其悲觀,下游需求疲軟,新增産能壓力大。進入2012年以來,氨綸行業的供需關係預期逐漸轉好。預計氨綸國內表觀消費量今年至少能夠實現正增長。而産能方面,前期規模較大的新增産能大部分己投産,尚有幾個項目處於基本建成待投産狀態。我們對2012年氨綸行業運行判斷如下:上半年將是前期新産能的消化階段;下半年行業盈利水平有望上行。

　　風險因素:紡織旺季需求低於預期的風險;油價暴漲暴跌的風險。

　　投資策略與重點公司推薦。看好氨綸行業供需關係良性發展,前期新産能己進入消化階段,推薦泰和新材(002254,股吧),關注華峰氨綸(002064,股吧)和友利控股(000584,股吧)。看好與棉花替代性較強的滌綸和粘膠短纖,推薦恒逸石化(000703,股吧)、桐昆股份(601233,股吧)。澳洋科技(002172,股吧)前期漲幅較大,需謹慎觀察盈利能否出現實質性改善。（中信證券(600030,股吧)研究部）