【內容摘要】

　　前兩月用電增速6.7%，重點用電行業增速回落

　　1-2月，全社會累計用電量7497億千瓦時，同比增長6.7%。工業用電累計同比分別上升4.83%、第三産業累計用電量增長10.27%，城鄉居民生活累計用電量同比增長14.90%。我們預計3月份單月用電增速為8.11%。

　　火電新增裝機放緩，發電量同比增長7.1%

　　2011年1-2月累計新增裝機385萬千瓦，同比去年下降72.08%，其中水電完成41萬千瓦、火電完成273萬千瓦，火電新增裝機較去年同期減少718萬千瓦。1-2月份累計發電量同比增長7.1%。2月份國家電網內重點水電廠水庫來水總體偏豐近2成，水電單月發電量增速為9.0%，增速較上月明顯上升；1-2月份火電發電量同比增長6.8%。

　　港口電廠庫存平穩下降，煤價走勢待觀察

　　截至2012年3月21日，秦皇島庫存788.4萬噸，與上月同期水平基本持平。主要是冬季過後，調出量有所增加，而且下游用煤需求開始緩慢啟動。隨著3、4月進入電煤消費淡季，煤炭庫存水平及可用天數可能再次回升。截止到3月12日，大同優混平倉價825元/噸，較2月13日下跌5元/噸；

　　投資策略：用電淡季關注電煤庫存，長期看點仍在行業改革調整

　　2月份以來，電力指數漲幅為4.34%，滬深300漲幅為4.48%，電力板塊跑輸大盤0.15個百分點。去年全行業迎來三次電價上調，今年行業經營上將得到充分體現；同時由於來水出現好轉，煤價較高位有所回落，水火電盈利狀況今年均有望回歸正常水平。短期內應密切關注煤炭庫存、煤價企穩情況和上游來水變化趨勢；中期看，應把握住行業政策改革方面帶來的行業盈利改善預期。從電源結構全局長期看，我們認為電源結構調整將勢必為清潔能源帶來更多拓展空間，相關子行業存在一定投資機會。基於此，維持行業“看好”評級：電價政策改革預期：電價體制改革是今明兩年電力行業發展的主旋律，《輸變電成本監管辦法》對電力企業構成利好，單位機組效率高，自有資源豐富的上市公司受益程度最高，建議關注華能國際(600011,股吧)、國電電力(600795,股吧)。電力體制改革與區域經濟高增受益：可積極關注桂東電力(600310,股吧)、通寶能源(600780,股吧)和湖北能源(000883,股吧)。電源結構調整：未來發展迅速的子行業龍頭將明顯受益，包括凱迪電力(000939,股吧)、上海電力(600021,股吧)、湖北能源、國投電力(600886,股吧)，國電電力。