證監會主席郭樹清的一番話，讓“養老金入市”的話題被炒得沸沸颺颺，眼看著保守估計已上萬億的養老金鉅額空賬和每年僅2%的收益，尋求養老金投資模式的改革早已被提上議事日程。

　　不少業內人士預測，社保資金的運作模式或成為“榜樣”，目前已有13個試點省份交由社保基金理事會運作，3.5%的保底收益也算是小有起色。相比之下，已經進入資本市場的社保儲備基金年均投資收益率在2010年高達9.17%，不僅跑贏通脹，更勝過無數投資人士。

　　“社保資金的入市都已經有了眉目，養老金為什麼不能嘗試？”不少業內人士認為，“入市”的總體方向應該沒錯，只是“入市並不等於只進入股市，而且實際操作過程中應該"按部就班"，畢竟這些都是"養命錢"！”

　　增值壓力倒逼養老金入市

　　“歡迎養老金入市！”中國證監會主席郭樹清鮮明表態著實令資本市場興奮，而這一次“郭主席”給出的不僅是方向，更有多項舉措正在推動的“線索”，“目前證監會正與有關部門探討養老金等長期資金入市稅收減免等方面的措施。”

　　不過，郭樹清也同時提醒“要審慎投資”，養老金入市並不單單指“股市”，“不同的組合、不同的基金，有不同的投資要求，”在他看來，市場不僅包括股市，還包括國債、金融債、企業債等在內的債市，甚至還有銀行理財産品、組合存款、現金等等。

　　“這個觀點其實看起來比較模糊，很多東西應該還在討論階段。”中山大學嶺南學院風險管理與保險學系系主任申曙光表示，“目前養老金入市的關鍵瓶頸是政策控制的問題，而不是稅收優惠等，在這個問題上證監會應該只有建議權，而並沒有決策權。”

　　的確，郭樹清也在後續採訪中表示：“對於養老金入市應該不會有什麼"特別的優惠"，而且現在光靠優惠也是行不通的。”

　　不難看出，“養老金入市”命題的背後是整個養老金體系投資體系的求解。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在兩年前就透露，中國養老金“空賬”規模或達1.3萬億元人民幣，而世界銀行公佈的一份報告中更預期，“如按照目前的制度及模式，2001年到2075年間，中國養老保險的收支缺口將高達9.15萬億元。”

　　在此背景下，養老金的投資模式則受到嚴格控制。根據我國基本養老保險實行的社會統籌與個人賬戶相結合的制度，社會統籌“現收現付”，僅能保證略有盈餘，而個人賬戶的滾存增值情況頗不理想。“一些已出現大規模累積結余的省份只能把錢存于銀行，大量資金僅獲得不到2%的年均收益；個人賬戶資金則存入財政專戶，也僅有2%的存款利息收入。”一位業內人士慨嘆，養老金投資模式的改變已到“破題”邊緣。

　　社保資金運作模式可借鑒

　　然而，對於這筆“養命錢”，如何利用依然備受爭議。全國政協委員、北京大學光華管理學院名譽院長厲以寧就認為，社保基金“閒置不用就是損失”，但這筆保命錢怎麼用，“必須得有一套程序，且要規範化、要儘量減少它的風險。”

　　在這個問題上，人力資源和社會保障部（以下簡稱“人保部”）部長尹蔚民的表態是作為權威的了：“在整個養老金投資運營方案沒有確定前，會選擇個別省市進行投資運營試點，兩會後開始運作。”不僅如此，尹蔚民還指出，正在積極研究是否成立管理養老金的投資運營機構。

　　據相關政府部門解讀，人保部或首先考慮選取累積結余較多的省份進行試點，因為這些省份的“現收現付”壓力很小，而資金的託管、管理方向可能是“全國社保基金”，這部分資金或將引入高度市場化，不僅可以投資債市，甚至進行股市透支，或者實業投資等等都有可能。“股票投資比例30%左右，應該還算穩妥。”

　　截至2010年底，廣東、江蘇、浙江、山東等4個省份基本養老保險累計結余5983億元，約佔全國累計結余的38%，具有了初步試點的基礎。13個已做實個人賬戶中中央財政補助部分的省份，現已將部分資金交由社保基金理事會運作了，“3.5%的保底收益雖然不高，但已有起色了。”

　　從投資改革的方向來看，社保資金的運作模式或成為一個模板。根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，全國社保基金的投資範圍僅限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。其中銀行存款和國債的投資比例不低於50%，企業債、金融債不高於10%，證券投資基金、股票投資的比例不高於40%，其靈活性已經提升。

　　從近五年全國社保資金資産收益情況來看，投資實際收益率也輕鬆跑贏了通脹。2007年時，社保資金甚至實現了38.93%的年投資收益。即使在2008年的大熊市中，社保資金年收益率也達到了5.2%，略低於5.9%的通貨膨脹速度，但已跑贏重挫的A股。

　　因此，成熟的社保資金投資模式或稱為“養老金入市”的榜樣，在安全第一的原則下，逐步放大投資的靈活性，尹蔚民再三強調：“大家不要誤讀以為養老金投資運營就是進入股市，我們會有多種投資方案的組合。安全是第一位的。”