IPO申請最新在發審會獲得通過的深圳市奮達科技股份有限公司（下稱奮達科技），這家主營多媒體音箱和美發小家電市場領域研發、生産和營銷的企業銷售過於依賴歐美大客戶，應收賬款佔比高，現金流存在較大風險。

　　2012年3月9日，奮達科技在證監會網站預先披露了招股説明書（申報稿）。在3月14日召開的證監會第41次發審會上，奮達科技中小板首發不超過3750萬股的申請獲得通過。

　　記者在招股説明書申報稿中發現，儘管奮達科技已著力於新開發客戶和自主品牌銷售，但是2011年前五大客戶銷售總額為4.11億元，仍佔銷售比重的50.82%。其中，第一大客戶Farouk systems佔比16.8%。在2009年和2010年前兩年，前五大客戶銷售比重更高，分別為65.66%、53.94%。

　　對於前五大客戶依賴性高，導致佔款嚴重，一旦發生大額壞賬，將面臨巨大財務風險。

　　比如在2011年，奮達科技應收賬款賬面價值達1.53億元，佔流動資産比例為35.94%。與2010年相比，增幅為41.81%，遠大於銷售收入22.5%的增幅。這其中應收賬款主要來自相對集中的大客戶，前五大客戶應收佔款就達到0.99億元，佔應收款總額的61.67%。

　　由於奮達科技88%的業務收入來自産品出口，並且以多媒體音箱和美發小家電比較成熟的歐美市場為主。Altec Lansing、羅技、創新等國際知名品牌佔有較大市場份額，經營規模較大，為保證質量，一般選擇長期穩定合作關係的供應商。奮達科技新客戶開拓難度可見一斑。

　　而且歐債危機影響之下，為擴大在歐美客戶中的影響力，奮達科技延長了部分客戶的信用，更增加了客戶佔款額度。比如主要客戶Altec Lansing信用延期，奮達科技應收賬款就為此增加0.10億元。

　　儘管奮達科技2008年曾獲得高新技術企業證書，不過加上子公司公擁有專利74項中，發明專利僅為2項、剩餘全部為實用新型專利、外觀設計專利，在同業公司競爭和産業鏈上下游環節競爭中並不佔太大優勢，也是易遭遇下游客戶鉗制的另一個原因。

　　而且，奮達科技年末現金及現金等價物餘額較2009年出現明顯改善，但經營性活動産生的現金流凈額持續三年負值，仍暗藏現金流危機。

　　根據招股書披露的數據，最近三年奮達科技年末現金及現金等價物餘額分別為0.38億元、0.51億元和0.48億元。

　　記者查閱相關信息發現，其實這一數據主要得益於所持理財産品變現、收回投資款項和變賣工業園區房産等投資活動。

　　在2010年，奮達科技通過贖回理財産品收回0.17億元；2011年收回寶港奮達投資0.14億元，處置三圍奮達科技工業園房産收回0.26億元。這一部分資金成為奮達科技當年現金流餘額的主要來源之一。

　　實際上受到下游客戶應付賬款攀升的影響，奮達科技經營性活動産生的現金流分別是-0.64億元、-0.07億元和-0.36億元，反映了公司至少連續3年從主營業務中獲得的現金流量，不足以支付採購、稅收、職工佣金和其他經營活動有關的支出。

　　而且三年來，奮達科技募資活動産生的現金流凈值同樣連續為負，儘管在2009年、2010年和2011年分別拆借0.17億元、0.13億元和0.34億元，並且子公司在2010年還吸收了0.02億元的投資資金，不過這部分資金仍不足用來償還當期債務、利息，分配股利和利潤等。

　　就以上問題，記者電話採訪了奮達科技董事會辦公室，截止記者發稿，未收到該公司正面答覆。

　　（證券市場週刊供稿）