上交所擬修改大宗交易規則或催生新的利益格局。市場人士接受記者採訪時認為，增設鎖定期的做法，將極大衝擊現有大宗交易獲利模式，有利於抑制短線炒作、封堵利益輸送“暗門”；另一方面，大宗交易價格漲跌幅放寬，可能給限售股避稅留下一定的操作空間。

　　封堵了利益輸送的“暗門”

　　上交所日前發佈《關於徵求優化大宗交易機制有關措施的意見函》，本次規則修改的內容主要包括四個方面。其中，對現有大宗交易獲利模式衝擊最大的是增設鎖定期。據公告，上交所擬提供帶鎖定期大宗交易機制，即受讓股份被鎖定一定時期不得轉讓，大宗交易成交價格的漲跌幅限制幅度越寬，鎖定期越長。初步考慮鎖定期大宗交易分兩檔：漲跌幅限制範圍為前收盤價格的70%－130%的，鎖定期限至少6個月；漲跌幅限制範圍為前收盤價格的50%－150%的，鎖定期限至少1年。

　　“雖然披露的信息還比較模糊，但我們對此高度關注，”一家專業從事大宗交易操作的私募機構人士對記者説。“大宗交易講求短平快，賺的就是差價，做完一單轉戰下一單，絕不戀戰。”該人士表示，如果交易所對所有通過大宗交易受讓的股份均設鎖定期，股價波動風險就會放大，原有的獲利模式將難以為繼。

　　放眼資本市場，部分大宗交易接盤方操控二級市場跡象明顯。例如，2月20日，南國置業(002305,股吧)在最後7分鐘飆漲6%；當日發生7筆大宗交易，共交量1850萬股。

　　另有市場人士表示，上交所此項規則修訂顯示出監管層抑制“短炒”行為、鼓勵價值投資的政策導向，一定程度上也在封堵通過大宗交易平臺進行利益輸送的“暗門”。

　　為限售股股東提供新的避稅通道

　　從過往案例看，大宗交易平臺有時會出現溢價成交的反常情形，而這明顯不符邏輯若大宗交易受讓價高於二級市場價格，受讓者何不選擇在二級市場吸籌？譬如，去年末，華能國際(600011,股吧)成交一筆1.4362億股的大宗交易，成交單價比前一日及當日收盤價都要高。對照資料可見，出讓方是參與華能國際定向增發的新華保險(601336,股吧)，通過本次溢價交易，新華保險勉強實現盈虧平衡，似是過橋資金助其 “解套”。不過，也有業內人士指出，大宗交易成交價格漲跌幅限制範圍放寬後，客觀上可能為限售股股東提供一個新的避稅通道。

　　在實際操作中，部分限售股股東通過灰色通道達到避稅目的，即大幅折價將所持股份轉讓給關聯方，繳納極少量所得稅，以後再擇機逢高套現。比如，2月28日，ST九發第三大股東沈仁榮將所持2250萬股可流通的限售股轉讓給妻子于彩君，轉讓價僅約為ST九發市價的一半，與成本價極為接近。據記者匡算，此舉可為沈仁榮節省下約2000萬元稅。

　　如果大宗交易價格的漲跌幅放寬至50%左右，沈仁榮等人亦可通過大宗交易平臺進行折價交易。而如果轉讓的股份比例不到5%，大宗交易的接盤方可以隱身其後。