山西天能科技股份有限公司將於近日上會，擬發行3700萬股，發行後總股本1.48億股。公司所處的光伏行業在2011年可謂是經歷了不折不扣的嚴冬,産能過剩導致的多晶硅價格暴跌,歐債危機使得歐洲國家的光伏裝機總量目標不斷下調,以及歐美針對中國光伏企業連綿不斷的反傾銷起訴;這些負面因素都大大擠壓了中國光伏行業的盈利空間。

　　同行上市公司利潤大幅下滑

　　天能科技所處的光伏行業上市公司2011年利潤出現大幅下滑。向日葵(300111,股吧)預計2011年度歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利2500－4000萬元,比上年同期下降:90%－84%；超日太陽(002506,股吧)預計2011 年度凈利潤歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利7715.27萬元－14328.36萬元,比上年同期下降:35%－65%；東方日升(300118,股吧)預計2011年度歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利比上年同期下降:60%－72%。

　　行業領導者外銷內轉 或引發價格戰

　　據悉，目前我國光伏産量已居世界第一，而國內生産的光伏産品中90%要出口到國外，只有10%消化在國內市場。2012年初，光伏行業經歷了歐洲光伏補貼下調、美國對華光伏雙反等多重考驗，多家光伏企業開始把目標瞄向國內，而産能總量過剩的局面也可能引發市場的價格戰。

　　山西天能業績成長隱憂浮現

　　其一、高利潤業務銷售區域集中，且多為政府客戶。2011年山西天能之所以能在其它各項業務毛利率出現大幅下滑的同時，公司整體毛利率卻穩步上升，並取得凈利潤近100%的增長，主要依靠光伏系統應用業務。而光伏應用業務的穩定性與成長性令人堪憂。招股書顯示，2011年前三季度，公司光伏系統應用前五大客戶中，應縣公用事業局貢獻銷售收入4401.71萬元，朔州市朔城區金沙恢河公園管理處貢獻銷售收入3777.78萬元。此外，銷售給朔州市朔城區恢河建設管理處的金額為913.24萬元，而朔州市房地産管理局也貢獻了384.62萬元的銷售收入。這些銷售集中在山西下屬的地級市山西朔州市（應縣行政亦歸屬朔州市），銷售區域比較集中。

　　其二、行業競爭加劇。據報道，目前我國光伏産量已居世界第一，而國內生産的光伏産品中90%要出口到國外，只有10%消化在國內市場。2012年初，光伏行業經歷了歐洲光伏補貼下調、美國對華光伏雙反等多重考驗，多家光伏企業開始把目標瞄向國內，勢必加劇國內現有的競爭。此種態勢下，山西天能卻“逆勢”投資年産50MW 太陽能單晶硅片及電池片項目，規模和能力遠弱于同行的山西天能，能否在激烈的競爭中順利消化募投産能尚存疑慮。

　　其三、公司毛利率或將進一步下滑。行業産能總量過剩的局面也可能引發市場的價格戰。今年全球終端需求的悲觀預期，已使中國的龍頭企業開始採取行動，英利以超低報價每瓦人民幣5.18 元，爭取到中國國內寧夏30MW光伏組件標案訂單以及此次中標北京20MV 光伏電站的企業率先拉開了降價序幕，光伏産品價格應聲而跌。2011年山西天能除光伏系統應用業務外，其它各項業務毛利率出現大幅下滑。廣發證券(000776,股吧)研報認為，新一輪的光伏産業鏈降價潮已漸行漸近。