招商證券(600999,股吧)近期發佈研報稱，1-2月份規模以上工業增加值、固定資産投資完成額、社會消費品零售總額累計同比增速以及對外出口同比增速均創2010年以來新低，經濟同比增速仍在回落之中。但從具有領先意義的環比增速來看，除出口外，工業增加值、固定資産投資、社會消費品零售總額的環比增速均表現出回穩跡象。再從更微觀的産品價格數據看，鋼材價格的企穩回升已經傳導至上遊的煤炭行業，動力煤出現庫存下降、價格止跌的跡象。

　　流動性方面，招商證券認為，拐點已經來臨。首先，隨著M2同比增速的反彈、名義經濟增速的回落，貨幣缺口有望由負轉正；其二，通脹水平降至3.5%以下令長達2年的負利率時代終結，由2004和2008年信貸數據與實際利率的關係發現，實際利率由負轉正將帶動新增存款和貸款的築底回升；其三，通脹加速回落為貨幣政策調整釋放了更多空間。

　　整體而言，招商證券認為，經濟週期的類滯漲階段基本結束，即便未來出現較差的經濟情景，無非是低增長低通脹和相對較為寬鬆的流動性格局，因此市場風險已然不大。如果出現較好的可能，則經濟有望逐步築底回升、通脹回落，而流動性相對寬鬆。總體而言，A股中級反彈的邏輯依然存在，短期內建議關注年初以來漲幅較小的板塊和一季度報高增長股票。

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