3月7日證監會網站公佈哈爾濱博實自動化股份有限公司首次公開發行股票招股説明書(申報稿)(以下簡稱“博實自動化”)，博實自動化主營業務為石化化工後處理成套設備的研發、生産和銷售，併為客戶提供相關的服務。擬募集資金3.07億，用於石化後處理成套設備擴能改造項目、石化後處理成套設備服務中心建設項目。中國經濟網記者查閱招股書發現，博實自動化存在應收賬款佔比大，存貨加速增長等財務風險，外協加工方式為業績穩定性增加了風險，與哈爾濱工業大學的密切關聯為其獨立性蒙上一層陰影。

　　潛伏財務風險

　　招股書顯示，博實自動化報告期內應收賬款期末凈額分別為12,825.1萬元、19,959.87萬元和23,640.53萬元，且上述應收賬款中包含部分回收期較長的産品質保金。隨著客戶數量及應收賬款總額的增加，可能出現客戶延遲付款並導致公司生産經營資金不足或發生壞賬損失的風險。

　　招股書顯示，博實自動化在2009年至2011年存貨餘額分別為17,946.94萬元、29,002.7萬元和41,020.74萬元，佔同期總資産的比例分別為29.03%、35.01%和36.21%，且2010年出現明顯加速增長的趨勢。由此可見，博實自動化可能因客戶投資項目進度變化，導致存貨銷售延遲甚至取消合同的風險。

　　同時，居高不下的應收賬款和加速增長的存貨使博實自動化現金流量明顯減少，招股書顯示， 2009年—2011年的經營活動産生的現金流量凈額分別為11,523.30萬4,465.77萬元和8,087.57萬元，分別佔當期凈利潤的比例為108.49%、35.10%和53.73%，2010年及2011年經營活動産生的凈現金流量與凈利潤的差異較大。尤其是投資活動産生的現金流量凈額分別為2,778.94萬元、-1,336.88萬元和-4,317.97萬元。博實自動化不得不通過借款來緩解現金流緊張的困境，2011年，該公司借入短期銀行借款6000萬元，用於補充流動資金。該公司面臨財務營運危機，其持續盈利能力及償債能力令人擔憂。

　　外協加工方式 存業績隱憂

　　招股書書顯示，博實自動化報告期內，公司外協加工支出分別為6,471.40萬元、11,714.43萬元和13,641.61萬元，約佔公司全部加工(包括自行加工和外協加工)成本的80%。截至2011年末，公司擁有70余家外協加工廠。雖然博實自動化對外協採購管理、質量控制等方面進行了嚴格規定，但如果公司上述管理措施在實際運行過程中未能得到切實有效執行或外協加工廠出現大範圍的生産經營停滯，可能會對産品的質量、産量産生不利影響，進而影響該公司業績穩定性。

　　與哈工大的關係剪不斷理還亂

　　招股書顯示，博實自動化第一個股東為哈爾濱工業大學資産投資經營有限責任公司(哈爾濱工業大學100%持股)持股100,800,000，佔總股本28.%，雖然博實自動化在招股説明書中一再強調，哈爾濱工業大學資産投資經營有限責任公司對博實自動化的決策及實際經營中不具有控制權。但是，招股書顯示，博實自動化的高級管理人員和主要技術人員均有在哈爾濱工業大學任職的經歷。如副董事長趙傑、董事蔡鶴皋均為哈工大哈工大機電學院院長、教授主要是在哈工大領薪的，和哈工大如此密切的關係，博實自動化的獨立性面臨考驗。