《寬客》是一本講述華爾街頂級數量金融大師的另類人生的書。2007年金融危機爆發以來，作者採訪了大量加州抵押貸款違約業主、對衝基金經理和頂尖經濟學及金融學學者，並在《華爾街日報》上對危機做了全方位、多角度的報道。本書對華爾街新興的主宰者“寬客”進行了前所未有的深入描述。其中既有寬客新銳中的佼佼者：穆勒、格裏芬、阿斯內斯和魏因斯坦，隱士般的吉姆西蒙斯，還有史上最成功對衝基金的創始人阿倫布朗，以及多位寬客中的異類。這群數學天才就像闖進華爾街糖果店的小孩——他們從華爾街的最底層開始一步步登上最高峰，也造成了一次又一次的市場崩潰。

　　維克多尼德霍夫是和愛德華索普差不多時期的寬客。他的投資經歷之傳奇與本書中所描寫的那些寬客有過之而無不及。20世紀70年代，尼德霍夫就編了一個交易軟體，用它來尋找機會並進行交易。80年代，尼德霍夫在索羅斯手下效力，他是量子基金數據庫的創建者。這也是騎墻派交易天才與量化交易極客令人矚目的碰撞。後來，兩人因理念不合而分道揚鑣。索羅斯在論及尼德霍夫時説：“我善於操控浪潮，卻不善於駕馭游泳池裏的漣漪……維克多尼德霍夫擁有一種駕馭漣漪的系統。他精於隨機漫步系統，把市場看成賭場。市場中人像賭客一樣行動，研究賭客就可以了解市場行為……他利用這個理論，經常賺點小錢。我把資金交給他管理，他創造了良好的投資報酬率。但是，他的方法有個缺陷，他只在毫無趨勢的市場裏有用。要是來了一個歷史性趨勢、一個大浪……他可能受到嚴重的傷害，因為他沒有適當的預防機制。”（喬治索羅斯、拜倫韋恩、克裏斯蒂娜科南著，真如譯，《索羅斯：走在股市曲線前面的人》，海南出版社2007年8月第2版，第47-48頁。）

　　索羅斯的這段話幾乎是一針見血地指出了寬客的命門。説到底，寬客交易的基礎是歷史記錄，尋找的是當前價格與歷史軌跡或價值標準的偏離。只要出現偏離，就意味著有了套利的機會。偏離持續的時間很短怎麼辦？提高計算機性能、加快指令下達速度。於是，對衝基金的計算機系統越來越複雜、性能越來越強大、交易時間越來越短，現在已經達到了千分秒的級別（也就是説，一筆交易從開倉到平倉總共只持續千分之幾秒）。偏離的幅度很小怎麼辦？提高杠桿，用借來的錢去投資，還掉本息，剩下的全是自己的。簡言之，寬客幹的就是“駕馭漣漪”。

　　本書就是描寫寬客們如何“駕馭漣漪”的。他們用來駕馭漣漪的利器便是量化投資系統。這些系統的基礎是傳統金融理論。傳統金融理論又基於以下假設：第一，人們是理性的，唯一目的是變得更富；第二，所有的投資者都是相似的；第三，價格實際上連續變化。正如貝努瓦曼德爾布羅特所指出的，這三個假設一個都不正確（貝努瓦曼德爾布羅特、理查德L赫德森著，張新、張增偉譯，《市場的（錯誤）行為：風險、破産與收益的分形觀點》，中國人民大學出版社2009年7月第1版，第66-69頁。）。行為經濟學證明人們未必是理性的（這在本書第十四章亦有提及）；投資者是千差萬別的（顯然，本書中的那幾位主人公的投資風格便可謂千差萬別）；價格出現跳躍是稀鬆平常之事；價格變化服從布朗運動。

　　寬客的失敗其實就在於後兩點上。他們玩弄漣漪，因此很容易被巨浪吞噬。他們的風險管理建立在高斯分佈的基礎上，因此很容易被“肥尾”擊倒。他們以大概率賺著小錢，而毫不設防地將死穴暴露在小概率的大風險之下。寬客根本沒有掌握什麼“真諦”，他們在危機之前的十幾年間所向披靡，也許真是瞎子撞大運。

　　那麼，肇始於2007年的金融危機與寬客又有什麼關係呢？卡門萊因哈特和肯尼斯羅格夫指出，從歷史經驗看，2007年危機之前，各種指標（資産價格顯著上升、實體經濟活動減緩、大額經常項目赤字以及持續的債務累積等）都顯示美國處於較高的嚴重金融危機風險（卡門M萊因哈特、肯尼斯羅格夫著，綦相、劉曉峰、劉麗娜譯，《這次不一樣？800年金融荒唐史》，機械工業出版社2010年5月第1版，第199頁。）。換言之，2007年的危機與以往（二戰以後）的危機沒什麼兩樣。既然以往危機中並沒有寬客的影子，那麼也沒有理由認為是寬客和量化模型導致了這次危機。

　　當然，寬客們的金融創新——既有交易手法的創新，也有金融産品的創新，本書中做了細緻的描寫，這確實助長了泡沫的形成。但需要指出的是，金融創新本身必須具有一個必要條件，那就是相關的制度。二戰之後，出於提振經濟的需要，世界範圍內均實施了金融抑制政策。20世紀70年代後期以來，金融抑制逐步被金融創新取代，金融業一步一步走向經濟部門的王座。與此相應的是金融危機開始頻繁出現——二戰後發達國家金融危機幾乎全部發生在80年代以後。金融危機，本質上是制度危機，是格林斯潘口中“一個存在於決定世界如何運行的關鍵功能結構模式中的缺陷”造成的。只不過這個缺陷並非智識大廈的缺陷，而是制度大廈的缺陷。

　　説到底，寬客是投機客，只不過他們所使用的設備要遠比前輩先進，技巧要遠比前輩花哨。他們所做的，無非就是幾千年來的低買高賣遊戲。傑西利維摩爾説得好，華爾街沒有新事物。華爾街不可能有新事物，因為投機就像山嶽那麼古老（愛德溫李費佛著，真如譯，《股票作手回憶錄》，海南出版社1999年12月第1版，第3頁。）。在漫長的投機史上，獲得成功的無一例外是固守常識的人士，巴菲特如是，索羅斯亦如是。妄圖一眼看穿市場“真諦”、得到交易“聖杯”者，最後都逃不過身敗名裂的下場，寬客和量化基金也不能例外。