《國際先驅導報》記者金微 實習生陳慧發自北京

　　事關雅虎？還是因為受到限制？亦或是見好就收？……經常出人意料的馬雲，又做了一個讓人不解的決定：2月21日，阿裏巴巴集團宣佈，向上市公司阿裏巴巴B2B(企業對企業)提出私有化要約，擬以每股13.5港元(1元人民幣約合0.81港元)回購B2B上市公司股票，該價格與2007年底上市發行價持平。

　　在國內企業海外上市熱風潮涌動時，阿裏巴巴為何開啟私有化大幕？私有化完成後，也就意味著從港交所退市。阿裏集團宣佈該決定一週後，阿裏巴巴集團領軍者馬雲究竟意欲何為，仍如雲裏霧裏看不清楚。

　　近日，本報駐杭州記者試圖就此採訪馬雲，就在無比接近真相之時，出於任何言論都可能引來資本市場動蕩的考慮，馬雲拒絕了記者的問題。

　　為“大阿裏”戰略？

　　按照阿裏集團的公告，私有化是為了業務戰略轉型，同時給中小投資者變現投資收益的機會。

　　21日，馬雲對外表態稱，隨著國際國內經濟環境的進一步嚴峻，特別是中小企業在面臨原材料、匯率、勞動力成本等巨大壓力下，B2B的業務模式也面臨著巨大挑戰，需要加快轉型和升級，“但之前受限于上市公司的架構，升級的決心不夠大，動作也不夠徹底。”

　　馬雲不是剛剛感覺到資本市場給公司帶來的制約，早在去年9月10日，馬雲在第八屆網商大會閉幕式上演講時就表示：“將阿裏巴巴私有化，可讓我們免於承受擁有上市子公司所面臨的壓力，能夠制定對客戶最為有利的長遠規則。”

　　可見，私有化是馬雲早就在考慮的事情了。1999年，馬雲在杭州創立了阿裏巴巴，當時，它只是一家小規模的電子商務公司，如今，已經形成包括阿裏巴巴、淘寶網、天貓、一淘網、支付寶、阿裏雲計算等在內的龐大的電商集團。

　　去年，馬雲著手推進他的“大阿裏”戰略。去年6月，淘寶網被一拆為三：C2C(個人對個人)業務的淘寶網、B2C(企業對個人)的淘寶商城(現更名為“天貓”)和購物搜索引擎一淘網，通過業務的拆分實現了阿裏巴巴旗下業務的整合。

　　“2007年B2B公司分拆上市後，B2B業務不能與阿裏巴巴的B2C業務進行無縫對接，也沒有進入到阿裏集團戰略發展思路和規劃中。近年來，阿裏集團一直在考慮將其B2B業務資産盤活，重建電商産業鏈。”正望諮詢總裁兼首席分析師呂伯望在接受《國際先驅導報》採訪時説，這或許是B2B公司私有化的首要考慮，“阿裏巴巴幾年來一直在努力打通B(企業)與C(個人)中間的這堵墻，隨著B2B公司私有化，中小企業用戶也許將迎來一個嶄新的電子商務模式。”

　　去年鬧得沸沸颺颺的提高淘寶商城門檻的事件，表面看來，似乎是將實力不足的賣家清理出淘寶商城，如今看來，似乎更像是馬雲為了將阿裏巴巴上的中小企業順利對接到淘寶商城做的一個鋪墊。在“大阿裏”戰略中，一家傳統企業只要選擇了阿裏巴巴就將會享受到一站式的服務快捷便利：通過萬網可以提供域名，為企業打造B2B和B2C的網上運營模式；接下來就是淘寶網、淘寶商城和阿裏巴巴網站為企業提供了不同的交易平臺。也就是説，它既可以在阿裏巴巴上針對企業客戶，也可以在天貓上針對個人客戶展開業務。天貓自然打通B與C之間的這堵墻。

　　業務整合，需要時間，也需要改變阿裏巴巴和其眾多中小企業客戶之間的結算模式，這些反映在財務報表上，也許並不好看。資本市場上的投資者憑什麼心甘情願地陪著阿裏巴巴走長期投資的路線？顯然，來自於股東的壓力，會阻礙“大阿裏”戰略的實施，在此背景下，阿裏巴巴的私有化似乎也是必走之路。

　　悄無聲息解決掉雅虎？

　　對於阿裏巴巴私有化，另外一個猜測是“回購雅虎所持股份、集團整體上市”，阿裏巴巴集團在聯合公告中表示，集團目前正在與雅虎進行溝通，協商如何重組雅虎對阿裏巴巴資産的持有。私有化並不是雅虎與阿裏巴巴集團可能達成交易的先決條件，阿裏巴巴與雅虎的交易也不是私有化的先決條件。

　　中國電子商務研究中心高級分析師張周平認為，阿裏巴巴集團私有化B2B上市公司主要目的在於為雅虎股權的回購做準備，根本目的在於“控制權”回歸。“2011年支付寶控制權悄然變更、同時阿裏巴巴又加強了對淘寶的控制，如今再把B2B上市公司退市了，這一切都在為回購雅虎股權而做準備。”

　　2005年雅虎將中國業務交給阿裏巴巴集團，同時斥資10億美元購買了阿裏巴巴集團40%的股權。這部分股權最近估值為130億美元左右，也是當前雅虎手中最有價值的資産之一。

　　近年來，馬雲一直在籌劃回購雅虎所持股份。一年前，阿裏巴巴啟動了一項名為Long March(長征)的項目，目的就是回購雅虎股權。馬雲曾表示：“不管付出多長時間，多少努力，最終是一定要解決雅虎問題的。”對於馬雲來説，回購雅虎手中的股份是一個大資本局。

　　在過去一年裏，阿裏巴巴與雅虎展開多輪談判。2月中旬，有知情人透露，雅虎與阿裏巴巴和軟銀之間就轉讓亞洲資産的交易談判陷入僵局。對於雅虎來説，如果沒有利益最大化的方案，它不會急於出賣這部分股權。而阿裏巴巴又急切地希望將主動權握在手裏，如今，馬雲通過私有化或將是其掌握阿裏主動權的有利時機。

　　互聯網實驗室董事長方興東認為，只有把股權問題解決了，馬雲才能放開手腳進行其他計劃。阿裏巴巴B2B業務私有化堪稱馬雲高招，隨後解決雅虎問題再也不需發佈公告。“阿裏巴巴的核心點在於控股權在誰手中，馬雲近期重要的目標是解決控股權問題，重要且長遠的目標才是整體上市。雅虎的股權問題不解決，阿裏巴巴肯定不會有整體上市計劃，而雅虎的股權問題是壓倒一切的。”

　　退市的啟示

　　阿裏巴巴集團目前持有阿裏巴巴B2B公司73.5%的股份，如果私有化成功，集團預計將耗資190億港元。根據香港證監會的規定，私有化計劃完成還必須同時滿足兩項條件：出席會議的獨立股東所持投票權的75%或以上同意，收到的反對票票數不得超過獨立股東的投票權的10%。

　　分析人士認為，由於回購價的豐厚溢價、小股東的分散以及繼續盈利和股價走低的前景，阿裏巴巴B2B公司私有化成功的可能性較大。

　　中南財經大學教授喬新生認為，過去人們普遍認為，股票市場具有籌集資金、發現價格、提高交易效率、改善公司治理結構的功能。然而，中國股票市場發展的歷史經驗和教訓表明，如果過分地依賴股票市場，最終的結果很可能會將企業拖入深淵。

　　喬新生説：“上市與否不是衡量公司先進與落後的標誌，也不是衡量公司經營好壞的標準，更不能把上市公司的多少與一個地區經濟發展的好壞聯絡起來，世界上許多知名跨國公司並不是上市公司，他們不缺少經營資金，也不需要改變公司的治理結構，更不需要通過股票市場發現交易價格。阿裏巴巴退市促使我們重新認識股票市場的作用。”

　　由於上市公司每個季度必須公佈財報，而有重大的舉措必須得發公告，資本力量、法規政策雖然規範著公司經營，但是某種意義上説，也是在束縛著上市公司。退市後阿裏巴巴就可以完全不用對外公佈財務，馬雲也可以安心地解決雅虎股權問題、還可以更從容地佈局公司的整體發展。

　　中國移動互聯網産業聯盟秘書長李易告訴《國際先驅導報》，阿裏巴巴的退市給國內企業帶來啟示，一家偉大的公司不應簡單以上市為終極目標，“對企業來説最重要的是能不能始終保持盈利、始終保持創新，在每次技術化浪潮中能夠順應形勢，保持領先。”