南美大豆減産和美豆種植面積減少的預期，使得國內油脂價格近期保持強勢，但隨著2月份CPI回落等利多消息的兌現，油脂市場也面臨一定的季節性回落風險。

　　宏觀面仍然向好

　　美國方面宏觀數據繼續好轉，顯示美國經濟復蘇狀態良好。美國2月PMI指數為52.4點，美國就業數據也繼續好轉，最新公佈的2月ADP私營領域就業環比增長21.6萬，而1月的ADP就業環比增17.0萬，就業數據證實勞動力市場出現樂觀跡象。

　　我國2012年經濟增長目標為7.5%，遠低於前幾年的8%。不過從前幾年的情況來看，實際經濟增長速度往往高於目標值，預計本年度經濟增速應能在8%以上。由於食品價格下滑，國家調控壓力減輕，央行已下調存款準備金率一次，後期繼續下調存準率是市場共識，本年度貨幣政策拐點出現，流動性將得到緩解。

　　2月份在宏觀形勢利多和天氣炒作支撐下，油脂價格有了一輪較大的漲幅，3月份天氣炒作將減少，宏觀形勢和庫存消費將主導油脂市場的走勢。宏觀面和基本面依舊維持偏多，但利多消息兌現及回調風險仍然存在。

　　大豆基本面依然偏多

　　2011年10月份以來全球發生拉尼娜氣候現象，造成南美地區乾旱，巴西和阿根廷大豆減産。根據美國農業部2月份公佈的預估數據，2011/2012年度巴西大豆産量為7200萬噸，較上一年度減少350萬噸；2011/2012年度阿根廷大豆産量為4800萬噸，較上一年度減少100萬噸。

　　南美大豆減産導致全球大豆市場供應偏緊，根據美國農業部數據，2011/2012年度全球大豆産量為2.51億噸，較上一個年度減少1271萬噸，2011/2012年度全球大豆庫存6028萬噸，較上一個年度減少861萬噸，全球大豆庫存消費比為17.18%，而上一年度為20.05%。

　　隨著2月份南美大豆進入收割期，南美大豆産量基本確定，市場的焦點轉移到美國和中國的大豆種植上，大豆與玉米的均衡比價在2.2-2.4之間，而當前美盤大豆玉米的比價為2.08，處於歷史低位，國內大豆與玉米的比價為1.86，種植大豆的收益要低於種植玉米的收益，預計大豆種植面積將減少。

　　關注油脂庫存壓力

　　隨著天氣的轉暖，我國油脂市場進入消費淡季，國內豆油消費走向清淡，而國際棕櫚油進入增産週期，根據統計的庫存顯示，國內棕櫚油港口超過90萬噸，處於歷史高位，油脂市場面臨一定的庫存壓力。

　　宏觀面和基本面對油脂市場期貨遠月合約形成支撐，壓力因素主要是現貨層面的巨量庫存，現貨消化有待經濟整體的復蘇來拉動消費的回暖。歐債不確定性以及市場多頭獲利回吐也給市場帶來壓力。而根據歷史季節性規律，3月份油脂市場一般保持震蕩回落走勢。