汪時鋒

　　儘管有春節因素的刺激，中國2012年前兩月的經濟增長態勢仍然偏弱，特別是鋼鐵、有色為代表的重工業正在經歷階段性調整。

　　工業物價已快速下行

　　按照國家統計局上週五發佈的數據，2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3.2%，創下2010年1月以來的新低。

　　國務院國資委研究中心研究員胡遲對《第一財經日報》記者分析，工業産品的價格下跌表明國內投資增速回落背景下需求不旺，也揭示了鋼鐵、有色、化工等原材料工業內部還在實施盤整，預計這些在工業中佔有重要地位行業現存低迷狀況對於一季度的工業增加值仍將産生較大負面影響，而國家進行産能結構調整的需求已顯迫切。

　　特別是鋼鐵行業，目前已經陷入全行業虧損。中鋼協的數據顯示，今年1月份，全國重點大中型鋼鐵企業虧損共計23.21億元，而2011年同期則盈利79.1億元。中鋼協副會長劉振江此前就表態，中國鋼鐵業已從全行業“微利狀態”進入“虧損狀態”。

　　胡遲對記者表示，總體上看，在目前的經濟基本面決定下，CPI漲幅仍然很可能還有一定的下降空間，但基本可以肯定CPI轉為負值的可能性較小。相比之下，PPI在未來轉負的可能性相對較大。

　　但PPI即便在未來呈現負增長，也有較大可能重新小幅反彈。原因主要來自於外部大宗商品價格的變化。中國國內的重工業産品價格已經同海外市場緊密挂鉤，動力能源類的石油、煤炭産品價格直接隨國際市場變動，有色、化工産品的價格也同外部市場價格漲跌完全挂鉤，而全年至今，鋼鐵價格的漲跌幅除了反映需求變化外已完全同鐵礦石進口價格對接。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，預計PPI全年呈現前低後高的走勢，平均漲幅仍將在1.1%左右。

　　經濟續增有賴投資

　　這樣的價格疲態反映到工業生産上面，就是相關行業生産收縮、庫存調整，並導致工業增加值增速下滑。

　　2012年1~2月份，中國規模以上工業增加值同比實際增長11.4%(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)，比2011年12月份回落1.4個百分點。鋼鐵、汽車、電力熱力、鐵路船舶等運輸設備以及通用設備的工業增加值漲幅都低於11.4%的全國規模以上工業增加值增速。

　　李慧勇表示，從經濟週期不同階段生産和庫存的關係看，在經濟下降趨勢明朗之後，在需求回落的情況下，企業往往通過主動收縮生産，以減少庫存，使得階段性的生産回落會快於需求，目前可能處於這一時期。

　　在企業生産庫存還需時日調整時，吸納剩餘産能的最有效手段恐怕是投資。而1~2月份的投資數據顯然比此前預估的樂觀。

　　統計局數據顯示，2012年1~2月份，固定資産投資(不含農戶)21189億元，同比增長21.5%，增速較去年全年回落2.3個百分點。其中，2012年1~2月份，全國房地産開發投資5431億元，同比增長27.8%，增速僅比2011年全年回落0.1個百分點。政府主導的保障房投資有效緩解了商品房投資下滑的局面。一些建材行業的業主也向記者反映，政府的保障房建設讓企業在地産政策的持續調控下仍有較好的營收。

　　李慧勇認為，1~2月份固定資産投資增長21.5%，比去年回落，但仍高於預期，最主要的原因是房地産投資超過預期。而基礎設施投資、中央項目投資仍在下降。未來投資面臨地産投資下滑的壓力，但這種壓力有望被加快的政府投資所抵消，預計全年投資仍有望保持在20%以上，全年經濟增長8%以上可期。