上周在中山大學上課時，公司財務管理的老師提了一個問題：公司股票價格是什麼來決定的？有同學脫口而出：是價值。老師一下子愣住了，然後大笑：“拜託不要用馬克思政治經濟學思維好不好！價格的決定因素是供求關係啊。”

　　郭主席最近又説了，IPO定價最關鍵在於真實反映公司價值。問題來了，保薦機構靠什麼去發現公司價值？靠政策、行業和公司分析？市場是動態的，公司發展環境也是千變萬化的，運用一套所謂CAMP，在擅長包裝的社會文化裏，能行得通嗎？！

　　中金公司董事長李劍閣“兩會”期間建議，A股可以考慮進一步提高發行人和主承銷商根據市場需求和承接能力自主選擇發行窗口。於此，我聽過一個插曲：證監會領導通知某公司來拿IPO發行批文，順便問“你們準備什麼時候發啊？”該公司很傻很天真地説“市場不好可能要等等”。結果是，要到手的批文被推遲給了。這事説明，即便管理層有“擇機發行”的公開表達，但在一個行政強權的環境裏，預期的與實際的還是有不同。

　　我贊成實行真正意義上的荷蘭式招標。現在的新股詢價是改良的“荷蘭式”，有效詢價機構還需要通過抽籤，平分豬肉，風險均等。以後，你認為某只新股“物有所值”，那你就全部買去，不夠由網上回撥給你。有人或許會説，這對公眾投資者不公平。那我要問了：公眾投資者有權利參與定價嗎？既然沒有，那何必參與機構與發行人、保薦人的“危險遊戲”？

　　這期主角普邦園林(002663,股吧)，關注它有幾個思考：一是這類公司業務與房地産關聯度很高，樓市調控力度不減的預期下，怎麼體現成長性？二是其他幾家已經上市的同行公司，去年最少預增都有60%，最高的鐵漢生態(300197,股吧)有95%以上。同行增長是否影響到普邦的定價？三是這類公司的收入確認問題，是否如房地産一樣具有較大的調節空間？

　　普邦係廣發證券(000776,股吧)保薦，發行4368萬股（中小板31.25倍），其中網下僅發行869萬股。發行價30元，以2011年EPS為參考的發行市盈率31.25倍。園林類上市公司，一年出現一個，2009年東方園林(002310,股吧)58.6元（中小板50.96倍）、2010年棕櫚園林(002431,股吧)45元（中小板72.96倍）、2011年鐵漢生態67.58元（創業板66倍）。我有一個不太合理的想法：如果全以某一年的EPS計算發行市盈率，園林類公司定價都不低。

　　廣發對普邦的估值是27.45元-28.8元，市盈率28.59倍-30倍。而實際“詢出來”的價格高出估值區間下限2.55元。承銷商是“善莊”嗎？作為最接近普邦的利益方，承銷商給出的價格自然有合理成分。如果我們認可它的話，那多出的2.55元惟一的解釋是現行制度的“溢價”。

　　若按照嚴格的荷蘭式詢價，自薦類買方貴港市灝景投資（報價38元）、中山潤華企業投資（報價37元），銀華基金(博客,微博)（報價35元）、安信證券（報價35元）以及易方達基金（報價34元）——截至易方達基金申購數量已足，請你們以每股34元申購吧，既然如此看好的話。

　　市場靜候審批發行一體化改革的靴子，還沒落下的時候，人人都不是傻瓜，都在掐指一個個定價算術題。