在當前農産品整體偏強的情況下，強麥將維持前期的強勢行情，但後期需要關注基本面以及倉單變動情況。

　　小麥供應充足，旱情值得關注

　　目前，全球小麥市場總體呈現出供應充裕的格局。由於預期澳大利亞等國小麥豐産可能性較大，國際穀物理事會(IGC)近期將全球小麥産量預估上調500萬噸，至6.95億噸的紀錄水準。同時，全球2011/2012年度小麥年終庫存量上調310萬噸，至 2.131億噸，較上年增長6%，為12年來最高庫存水平。另外，IGC預計，小麥的飼用消費量將達1.31億噸，創20世紀90年代初以來的最高紀錄，因其價格較玉米更具吸引力。

　　反觀國內，繼2010/2011年度我國小麥産量達到1.15億噸之後，2011/2012年度小麥産量創下新高，達到1.17億噸。雖然市場普遍預期2012/2013年度小麥産量將會出現略微下滑，但小麥充裕的庫存狀態不會出現根本性的改變。進入3月份以後，全國冬小麥進入返青時期，主産區普遍遇到惡劣天氣，但由於土壤墑情適度且防護措施到位，影響比較有限。但是，雲南中北部、四川南部出現大旱天氣，冬小麥幾近絕收，同時，黑龍江省旱情漸重，不利於該區春小麥播種，這些因素成為前期小麥市場炒作熱點。目前，旱情尚未對小麥産量造成較大衝擊，但後期的旱情發展情況仍然值得關注。

　　下游消費良好，後期或將持續

　　在國內外小麥庫存處於高位的背景之下，目前我國下游企業主要以消耗前期庫存為主，糧庫與貿易公司出庫壓力加大。市場糧源總體維持充裕，使得當前普麥價格處於2012年托市價格附近，繼續下行的概率較小。而未來一段時間內，種植成本提高、加工企業補庫等利多因素將支撐小麥現貨價格維持強勢格局，而返工潮過後小麥食用消費回暖將令這一格局更為明顯。目前小麥的加工利潤維持在高位，反映出當前需求已經有所回暖。

　　此外，飼用消費增加將支撐小麥價格。由於玉米價格自去年開始一直處於高位，在飼料上，小麥替代玉米比例一直呈增加趨勢，數據顯示，當前替代比例維持在60%附近。目前小麥與玉米價差仍然維持在200元左右的高位水平，迫使湖南、廣東等地飼料企業在近期積極尋找黃淮地區小麥糧源以期降低自身成本。

　　後期登出倉單數量將上升

　　目前，強麥的登出倉單自2月27日的20466張減少至如今的19053張，降幅為7%。倉單的大量登出從側面反映出消費旺盛的情況，同時也成為推動強麥期貨上漲的因素之一。但是目前現貨供應寬裕，一旦期現價差過高，則將會導致強麥期貨倉單大幅增加。因此，強麥倉單在後期或將出現回升，屆時大量的倉單將會制約強麥期價的上行。

　　綜上所述，雖然小麥總體供應比較充足，但在消費推動之下，後期強麥期價將維持強勢狀態，但投資者仍需要密切關注國內小麥主産區旱情的發展以及強麥倉單數量的具體變化。（寶城期貨 童輝 畢慧）