大盤經過周線七連陽後，最近兩天迎來了久違的調整行情，昨天上證綜指開盤 2391.20 點，最高 2413.60 點，最低 2388.52 點，收報 2394.79點，下跌 15.65點，跌幅 0.65%，成交 929.23 億；深證成指開盤 9997.89點，最高10173.66 點，最低 9991.33 點，收報10054.87 點，下跌 38.94點，跌幅 0.39%，成交 853.15億。

　　從最近兩會政策上來看，溫家寶總理政府工作報告指出：今年 GDP目標位7.5%，CPI 控制在4%，繼續實施穩健貨幣政策，明確穩定物價為工作重點，堅定不移地加強樓市調控等。值得關注的是將 GDP 增速降至7.5%，這是八年來的首次下降，但 GDP 增速目標的下降有經濟發展模式及經濟結構調整的需要，可以看出未來經濟轉型仍是大方向。而將擴大內需替代控制物價作為今年的工作重點，這對投資者把握大消費以及新能源等創新性産業具有重要指導意義。

　　本週五將公佈 2月份的 CPI 數據，預計受到食品價格下降的因素影響，2 月份 CPI 相對樂觀。不過推動物價上漲的潛在因素依然存在，未來通脹壓力仍不容忽視。而從資金面來看，2月外匯佔款可能小幅下降，意味著國際資本流入速度開始緩慢，為準備金繼續下調做了鋪墊。此外，本週有10 家新股發行，對市場資金面産生一定的壓力，導致短期市場資金供求趨緊，這或許成了本次調整最直接的催化因素。

　　本週以來雖然指數連續調整，但個股不乏活躍表現。從電子、家用電器到商業貿易、餐飲旅遊，市場圍繞大消費行業進行輪動。一方面，補漲需求以及經濟轉型都賦予了大消費板塊逆勢走強的足夠理由，藍籌股從深藍到淺藍也凸顯了由傳統的權重股向消費類板塊轉移的跡象；另一方面，大消費作為當前主流熱點，從側面反映出投資者情緒依然偏暖，有助於維持市場的賺錢效應，避免恐慌性下跌。

　　連續三個交易日的調整之後， M頭走勢似乎呼之欲出，但筆者認為，當前 A 股市場並無明顯利空因素，2 月 PMI 顯示經濟運行平穩，硬著陸概率並不大，而週五公佈的 2月CPI如果降至 3.5%以下，那麼負利率時代的終結還將提升市場對於貨幣政策空間乃至流動性的預期。未來市場將以時間換空間，在2400 點附近震蕩整理後，等待展開新一輪的反彈。

　　當前主流權重板塊估值依然不高，比 2008 年 11 月份的估值仍然具有優勢，而面臨的市場環境顯然要更好；政策雖然還在強調調控，但政策和宏觀經濟已經開始向好的方向發展；具有指標作用的早週期行業也已率先啟動，政策底、估值底催生市場底的形成，在估值修復的推動下，A 股市場會伴隨經濟底和盈利底預期不斷強化中盤出底部。