研究概述：

　　整體估值壓力下，中小市值公司必將走向分化。而分化關鍵在於盈利和估值變化的背後驅動力：成長模式。由此平安中小市值組推出成長模式系列專題。本篇建議關注小宗長線的業務疊加公司，小市場多品類和長週期保證了穩定的成長性；渠道粘性和管理優勢極成無形的護城河。雖然缺乏短期爆發力，但這類公司往往能夠成為中長期的贏者。

　　投資要點：

　　1. 長跑冠軍：“小宗長線”的業務疊加。能否突破細分行業天花板是中小市值公司長期投資價值的基礎。“小宗長線”業務疊加不僅能有效突破單一産品或服務的天花板，保證成長的持續性；還可以通過研發實力管理能力客戶粘性極築“無形的護城河“，實現經營的穩健性。因此在市場對中小市值的關注焦點從短期爆發力轉向成長確定性的背景下具有特殊配置價值。

　　2. 特徵界定：小市場多品類和長週期。“小宗長線”業務疊加公司的共性在於：單一産品市場容量相對較小；但産品種類較多且擴展性強；單項産品生命週期相對較長。對於該類公司，渠道容量決定公司成長空間，産品線擴張能力決定公司成長能力。該種特質決定其集中分佈于化工醫藥機械等定制生産或消費品領域，包括部分生産服務或消費服務性公司。

　　3. 投資邏輯：優選渠道為基礎的疊加。“小宗長線”的業務疊加可以通過産品疊加服務疊加渠道疊加等不同斱式進行，但成功疊加的關鍵在於渠道容量和産品線空間。對小宗長線公司而言，渠道為基礎疊加産品和服務的難度進低於産品服務為基礎開闢新渠道，而且可以享受銷售上的協同效應和費用節約。因此渠道優勢和客戶粘性是篩選優質業務疊加公司的核心要素。

　　4. 公司推薦：把握潛在的“長跑冠軍”。真正優質的 “小宗長線”業務疊加公司可能缺乏短期爆發力，但絕對有潛力成為真正的長跑冠軍。推薦以口碑資質積累不斷疊加新檢測項目的華測檢測以同樣渠道疊加系列産品幵享受進口替代機遇的銳奇股份以面向大客戶的多品類定制化生産獲得持續增長的聯化科技和天馬精化。以設計和渠道為核心推進品牌疊加的朗姿股份。（平安證券研究所）