《投資者報》記者 賴智慧

　　這是一家幾乎被分析師遺忘的公司，過去一年半時間裏，沒有任何分析師為其出具公開研究報告。一名電力行業分析師甚至直言：“這樣的公司我們看不到研究價值”。

　　這也是一家盈利欠佳、虧損不斷的公司，自2008年虧損後，2011年上半年和前三季度業績再現虧損。它就是中國電力投資集團(以下簡稱“中電投”)旗下的吉林上市公司吉電股份(000875.SZ)。

　　這樣一家業績虧損的公司，最近卻拋出18億元的再融資方案。儘管此次定增可降低公司近年不斷升高的資産負債率，但對經營本身並無實質提升，虧損仍難止步。

　　資産負債率五年翻七倍

　　吉電股份2月28日發佈的定向增發預案顯示，公司擬非公開發行不超過6.21億股，擬募集資金不超過17.84億元，其中12.49億元用於松花江熱電新建背壓機組項目，5.35億元用於補充流動資金。公司實際控制人中電投承諾，中電投及其全資子公司將按不低於實際控股比例參與認購。

　　與總市值和凈資産相比，吉電股份接近18億元的再融資數額不算小。截至2011年9月30日，吉電股份總市值約為27億元，凈資産23億元，也就是説，此次定增金額佔到公司總市值的近七成，佔凈資産的近八成。

　　對於公司大額再融資的原因，吉電股份證券事務部工作人員對《投資者報》解釋稱，主要是擴大發電項目建設和改善公司財務狀況，但從公司近年資金狀況看，急需資金應是公司圈錢的主因。

　　這可從兩個財務指標中看出端倪。

　　一是負債比重過高，截至2011年三季度末，吉電股份資産負債率高達82.53%，已超過發電企業資産負債率80%的預警點；二是償債壓力大，目前公司長期借款高達86.98億元，短期借款也達到8.25億元。而其他流動負債和其他非流動負債分別為19.60億元和7億元。

　　早在2006年，吉電股份的資産負債率還只有12.26%，這意味著，過去五年時間裏，吉電股份的資産負債率翻了近七倍。

　　2002年9月26日，通過置換通海高科股權的方式，吉電股份在深交所掛牌上市，成為兩市唯一一家以存量換購方式上市的公司，也是繼中關村之後，又一家上市前未取得募集資金的公司。

　　上市時未募資的吉電股份急需通過資本市場再融資，但由於公司凈資産收益率一直沒有達到6%，因此一直沒有獲得再融資機會，其經營和發展資金主要來自銀行借款。而大股東入主也沒能為公司帶來資金支持和實力提升。

　　2005年，作為國內五大發電集團之一的中電投成為吉電股份的實際控制人，儘管中電投財大氣粗，但在中電投控制吉電股份的幾年時間裏，未向上市公司注入任何發展資金。相反，卻通過向上市公司轉讓電力項目提高了吉電股份的負債水平，進一步加大了吉電股份的資金負擔。

　　圈錢18億難改業績虧損

　　急缺資金的吉電股份曾于2009年5月提出過定向增發，擬募資不超過21億元。但增發最終被否，公司資金缺口與日俱增。

　　三年後再次啟動定向增發，即便成功實施，18億元能改變公司面臨的經營困境嗎？目前來看難有確切答案。

　　原因之一是公司業績虧損不斷。就在吉電股份著手進行第一次增發前的2008年，由於金融危機和上遊煤炭價格大漲的影響，在國內五大發電集團紛紛巨虧的同時，主營業務為火電、水電、供熱、工業供氣等的吉電股份也出現虧損。2011年上半年和前三季度業績同樣出現虧損。

　　2011年1~9月份，吉電股份實現營業收入30.83億元的同時，凈利潤卻虧損7081萬元。而從財報看，吉電股份2011年前三季毛利僅2個億，而財務費用高達2.71億元，正是財務費用的激增導致凈利潤虧損。

　　財務費用激增一方面源於融資成本大幅上升，另一方面因為吉電股份加大了新能源領域投資，而在建項目投入較多也使其在建工程和固定資産比期初多出近20億元。

　　一名會計師對此表示，公司在大規模投入的情況下，資金回籠並不理想。前三季度應收賬款高達7.71億元，比去年激增了一倍多。這表明公司主要靠借款經營，導致財務費用激增。而此次定向增發並不能從根本上改變這一現狀。

　　原因之二是公司募投項目並不值得期待。公司計劃其中的12.49億元用於松花江熱電新建背壓機組項目，而據《投資者報》了解，該項目已投産一期，二期正在建設中，而新建機組項目規模小于已投産一期發電機組和在建二期發電機組，更遠小于公司截至2010年底火電裝機容量152.5萬千瓦發電機組規模的一半。

　　這也意味著，吉電股份此次定增只能在數字上降低公司的資産負債率，對公司的經營卻沒有根本性影響。■