《紅週刊(博客,微博)》特約作者 民族證券 徐一釘

　　從2132點至2478點，上證綜指最大漲幅達16.22%，其周K線七連陽。歷史經驗：一輪反彈或上漲中，大盤連續拉出陽線越多，距離調整（至少是暫時休整）也就越近。目前各板塊都輪流反彈一輪，A股市場即將進入震蕩整理期，以消化短線獲利、中線套牢籌碼。本輪反彈是否見頂？目前尚看不清，這將由煤炭股、有色金屬、稀土等資源股給出。

　　從歷史經驗看，每逢國內物價走低，管理層會試圖推進價改。發改委日前表示：今年資源能源産品價格改革的方向已定，包括：電價、成品油價格、天然氣價格、水價等。若年內資源能源價格上調，對很多上市公司凈利潤影響是負面的。因此價改時，為對衝可能出現的CPI走高，貨幣政策很難出現大的轉向。

　　雖然央行鼓勵銀行放貸，但1月新增人民幣貸款7381億元，低於很多機構的預期。目前看2月新增人民幣貸款低於1月，以及2月新增人民幣貸款6000多億元。除了因為不少股份制商業銀行受制于貸存比率的因素外，一方面説明當前企業的投資需求沒有明顯改善，實體經濟對貸款需求的下降，中長期信貸需求難以較快放量；另一方面透視出，由於銀行擔心今年各地平臺貸款風險的暴露，對於中長期信貸投放已持更謹慎的態度。很多投資者預期的貨幣政策放鬆的預期很可能落空。

　　本週期指主力合約IF1203前20多空持倉，由上週四的凈空單974張，增加到本週四的凈空單7420張。但本週五凈空單又減少到5400張。期指主力對後市的預期與接下來大盤的走勢有較高的相關性，短期A股市場恐將進入陷入震蕩整理期。此外，公募基金倉位監測顯示，上周主動管理股票與混合型開放式基金的基金倉位上升至82.42%，已經迫近2006年以來的歷史高位。一般情況下，當公募基金倉位逼近歷史高位時，A股市場繼續大幅上漲的概率並不大。

　　應該説，2132點以來的反彈能持續走強，與今年以來美國、歐洲股市和全球大宗商品價格持續上漲密不可分。2月29日，歐洲央行推出第二輪5295億歐元長期再融資LTRO，或將繼續提高美國、歐洲股市和全球大宗商品價格。

　　預期貨幣政策、房地産政策放鬆，是推動這輪反彈的最重要的因素之一。兩會即將召開，預期政策放鬆的結果很快就要明朗。若預期兌現，A股市場的反彈還將延續。若預期落空，對房地産板塊和其産業鏈上下游行業，水泥、建築建材、鋼鐵等的影響都是負面的。