每日經濟新聞記者 趙笛

　　又到“兩會”時，“聽風”炒股票。

　　3月3日（星期六）至3月13日（星期二），是2012年全國“兩會”召開的日子。對於A股而言，市場或將因維穩而沉浸到鮮有利空消息的蜜月期。

　　《每日經濟新聞》記者統計顯示，1995年以來的17年間，“兩會”期間A股行情（以滬指為準，下同）表現為“12漲5跌”，上漲幾率超過70%，兩會結束後10天共錄得“13漲4跌”，結束後20天則是“14漲3跌”。另外，在過去17年裏，A股3月行情表現為“13漲4跌”，上漲幾率更高達76.5%。

　　有分析人士據此認為，從歷史經驗看，在“兩會”期間乃至整個3月，持股待漲似乎是不錯的選擇。

　　消息動態

　　政策適度放鬆明顯

　　“兩會”影響力不言而喻。雖然會議期間不會直接討論股市問題，但市場一直喜歡預期在此期間將出臺什麼利好政策，從而造就了A股獨有的“兩會行情”。而記者注意到，“兩會”前，消息面似已經提前進入“只聞利好”的狀態。

　　維穩力度強于往年

　　臨近“兩會”，政策調控的聲調似乎逐漸柔和下來，

　　2012年2月18日晚，央行突然宣佈將下調存款準備金率0.5個百分點，此時，距“兩會”召開只有半個月時間。年內第一次“降準”雖然來得有些晚，但相當於釋放資金4000億元左右，對緩解當時市場資金緊張起到關鍵作用。

　　貨幣政策“鬆綁”是“兩會”前政策面的總綱，接下來市場十分關注樓市政策是否“解繩”。

　　從蕪湖到上海，樓市調控政策的走向已愈發明顯。在國泰君安分析師李品科的口中，這個調整分為三個階段：先是宏觀貨幣信貸實際寬鬆這個已經開始了；再是地方政府自主決策的行業政策局部放鬆這個也已開始，雖然被暫緩；最後是中央總體行業政策局部放鬆。所謂“星星之火，可以燎原”，“兩會”前，“星星之火”已起，正靜待能否“燎原”。

　　值得注意的是，2012年的“兩會”前，消息面有著不同尋常跡象。

　　從往年來看，決策層往往選擇4月7月和10月來進行比較重要的政策調整，進而影響到市場走勢。而今年情況則不太一樣，早在2月13日，溫總理就表態“預調微調從一季度就要開始”。隨後，包括存準率下調落實“新36條”地方債展期確保保障房資金“放權”地方鐵路金融支持小微企業等一系列“預調微調”政策的討論或實施陸續出臺。

　　莫尼塔分析師張志洲認為，維穩政策已從之前的金融擴展到經濟領域，維穩力度也顯著強于往年。正是有了“強于季節性”的維穩力度，A股在經濟基本面“弱于季節性”的背景下仍走出了比往年同期更強的反彈行情。

　　流動性暫無憂

　　在政策鬆綁後，市場資金面也在“降準”下逐漸“活”了起來。

　　3月1日，央行執行正回購操作，以3.16%的利率回籠資金200億元，期限91天。統計顯示，本週央票繼續停發，這已經是央行連續第九周停發央票。而就在當天，上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）隔夜1周2週報價較上周高點大幅回落271222241個BP，分別降至2.5067%3.2642%3.8217%；銀行間7天質押式回購加權平均利率較上周高點亦是大幅回落222個BP至3.28%。顯然，銀行間利率下降趨勢以及央票連續停發反映出即當前貨幣市場流動性正漸趨寬鬆。

　　國海證券分析師鄒璐指出，預計23月新增信貸狀況相對較好，2月新增信貸在7000億元左右，3月預計能達到8000億元～9000億元，甚至不排除更高，此外再加上3月上繳的財政存款較2月明顯減少，同時疊加外匯佔款增長等因素，銀行間流動性在3月或將迎來難得的寬鬆。

　　先行景氣指數繼續好轉

　　除政策“鬆綁”和流動性漸寬以外，經濟先行景氣指數也持續走好。

　　數據顯示，1月PMI為50.5%，相比前一月回升0.2個百分點，2月PMI為51.0%。長城證券分析師向威達指出，從2月PMI數據走勢可以看出，工業已進入主動去庫存階段，但企業庫存壓力較大，不過可喜的是去庫存步伐正在加大，例如家電賣場春季促銷大戰已然打響，諸多房地産企業也紛紛加入降價大潮中。

　　IPO發行減緩

　　相比外圍市場，A股本身的變化也構建起會前的和諧之聲。首當其衝的便是IPO發行速度的減緩，募資額度減少。

　　巨靈數據統計顯示，今年2月A股只有3隻股票發行，即吳通通訊（300292，收盤價21.53元）中科金財（002657，收盤價39.07元）和卡奴迪路（002656，收盤價33.56元），總募集資金10.77億元；而就在1月，當月發行股票多達11隻，僅吉視傳媒（601929，收盤價11.92元）一家就募集資金19.6億元。3月1日，郭樹清表示，目前最迫切任務是深化發行體制改革，完善發行退市分紅制度。顯然，監管層正加強對股市呵護力度，這也利於“兩會”期間股市紅火。

　　行情回顧

　　歷年會期上漲概率大

　　2012年的“兩會”會期共計11天，這11天中，A股行情可能會如何運行呢？會期結束後行情又將怎樣呢？《每日經濟新聞》記者統計17年來A股相關歷史行情走勢後發現，在“兩會”期間和會後以及整個3月，A股行情都是漲多跌少。

　　3月上漲概率77%

　　記者統計顯示，在過去的17年裏，滬指在整個3月份錄得“13漲4跌”，上漲幾率高達76.5%。這其中，漲幅最大的年份是2009年3月份的13.94%，其次是2007年的10.51%；跌幅最大的是2008年3月份，跌幅高達20.14%，其次是2005年的3月份，跌幅為9.55%。

　　雖然近10年來A股有4次下跌，但2003年和2006年的3月份跌幅分別只有0.09%和0.06%，將此歸納為“橫盤”更為妥當。那麼，十年中，A股的3月份行情僅有兩次下跌。

　　由此可見，將3月份稱之為“維穩月”並不為過。

　　值得注意的是，2009年的3月份之所以大漲13.94%，主要因素還是經歷了2008年後的報復性上漲；2007年3月份大漲10.51%則是正處於大牛市的高潮期。2011年2010年的3月份，滬指分別上漲0.79%和1.87%，上漲的幅度均不大。不過若考慮到這兩年滬指均錄得下跌，2012年的3月出現報復性上漲的可能性也不小。

　　會期12漲5跌

　　記者統計顯示，1995年以來的17年裏，“兩會”期間A股行情共錄得“12漲5跌”。

　　1995年以來，“兩會”期間A股5次下跌，依次是在2000年2003年2006年2008年2010年。這其中，跌幅最大的是2008年，當年的3月3日～3月18日，滬指跌幅高達15.63%；跌幅第二是在2003年，當年“兩會”期間，滬指下跌3.44%；2006年，滬指在“兩會”期間下跌2.07%，位列跌幅榜第3名。

　　“兩會”期間漲幅較大的年份是在2002年以前，如1995年1997年1999年2002年，滬指在“兩會”期間的漲幅依次是5.83%9.14%5.79%7.88%。2002年之後，漲幅最大的是2007年的3.49%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，近3年來，“兩會”期間漲跌均不大：2009年上漲1.69%2010年下跌1.94%2011年上漲0.82%。

　　對於近年來“兩會”行情漲跌幅明顯縮窄的情況，分析人士認為原因有二：一是市場回歸理性。“兩會”更多是體現政策導向，而不一定對股市産生實際影響；二是2008年後，國內外經濟環境仍處於恢復期，上漲動力並不足。受累于自身情況，比如年報不夠理想等，行情自然不太給力。而對於今年“兩會”期間的行情，從歷史經驗看，大致可獲得3個方面提示：一是大跌可能性較小，因為2012年不太可能出現類似2008年那樣的大熊市；二是上漲概率較大。過去17年“12漲5跌”的數據足以給市場提供信心；三是整體漲幅不會太大。2012年伊始，全球經濟環境以及國內經濟狀況並沒有較2011年有多大改觀，除非今年“兩會”透露出很明顯的政策轉向信號，否則漲跌都不易。

　　會後20日平均漲幅3%

　　如果説“兩會”期間，行情更多還是維穩的話，“兩會”之後，行情似乎還有更好表現。《每日經濟新聞》記者統計發現，3月上半月行情一般振幅較小，後半個月，則會出現大概率性的上揚。

　　以A股在“兩會”結束後10天的行情來統計，過去17年行情呈現出“13漲4跌”，比“兩會”期間“12漲5跌”更好些。這其中，跌幅最大的是2005年和2008年，滬指10個交易日內分別下跌7.22%和9.26%。此外，另兩個下跌的年份1996年2002年跌幅分別只有1.07%和1.5%。

　　2009年和1995年則是上漲最大兩年，滬指“兩會”結束後10天內漲幅分別為11.54%和9%。總體看，17年來“兩會”結束後10天內平均漲幅達2.81%。

　　以“兩會”結束後20天來統計，過去17年行情呈現出“14漲3跌”。其中，2008年在會後前10天下跌9.26%的情況下，後10天大幅上揚，致使“後20天行情”跌幅縮小至1.13%；2005年，在前10天下跌7.22%的情況下，後10天“驚天逆轉”，“後20天行情”累計上漲3.4%。統計顯示，在過去17年中，A股在“兩會”結束後20天內行情平均漲幅為3.33%。

　　歷史經驗告訴我們，只要不是大熊市，“兩會”後就不易出現大跌。數據顯示，2005年和2008年均是熊市，滬指在2005年全年下跌8.33%，2010年全年下跌65.39%。而目前，在連續兩年（2010年2011年）下跌的情況下，2012年股市繼續走熊可能性不大。

　　熱點前瞻

　　市場期待政策放鬆新熱點出現

　　上述對“兩會”前消息面以及“兩會”行情的整理，無論怎樣都是過去式。每個時期也會有新的特點出現，這勢必對行情産生更直接的影響。那麼，2012年的“兩會”，有哪些新熱點將影響市場走向呢？

　　貨幣政策哪邊走？

　　《每日經濟新聞》記者注意到，目前多數市場分析人士都認為貨幣政策正在放鬆，但對於放鬆步伐的看法卻不一樣。

　　未來，貨幣政策到底是大幅放鬆還是適度放鬆，或重歸穩健，顯然關係到A股市場走向。值得注意的是，在貨幣政策放鬆預期中，甚至連降息的觀點也在大幅升溫。不過，從不宜放鬆的角度看，國際原油價格已創9個月來新高，在全球經濟復蘇，歐美等國寬鬆的貨幣供應下仍將上行的情況下，輸入型通脹的壓力或將捲土重來。興業證券分析師王涵指出，流動性過剩一旦疊加風險偏好上升將再次推升大宗商品價格，資金會快速流進新興市場，新興市場或再受高通脹之苦。同時，價格的傳遞機制使通脹壓力最終傳至發達市場，或引起滯漲。

　　眾所週知，通脹是管理層最重視的問題之一，集思廣益的“兩會”或許能夠對此提出策略並明確方向。或許，當“兩會”定調貨幣政策繼續放鬆時，市場當然是笑臉相迎；當定調貨幣政策趨向穩健甚至重歸緊縮時，投資者便須警惕市場向下了。

　　收入倍增有沒有？

　　2010年6月3日，人保部勞動工資研究所所長蘇海南表示，我國可實施國民收入倍增計劃。如果年均工資增長15%以上，五年左右就可以翻一番。收入分配改革方案或年底出臺。一時間，“國民收入倍增計劃”被炒得沸沸颺颺。然而，在經歷了2011年股市的下跌後，不少中産人群的資産不但沒有“倍增”，反而遭到“腰斬”。

　　2012年“兩會”，如何推進分配製度改革或也是市場關注的焦點。

　　廣發基金副總經理朱平曾指出，在國家不斷進行宏觀調控的背景下，房地産是不適合投資的。在投資渠道有限的情況下，資金涌入股市是必然，國民收入倍增後，投資股市是更佳的選擇。值得注意的是，不少分析人士將收入倍增計劃和養老金入市並稱為又一個制度性紅利。眾所週知，A股2006年～2007年的大牛市就正是上市公司股改造就的制度紅利行情。

　　養老金可否入市？

　　不少市場人士相信，郭樹清主席上任後多次提到的鼓勵養老金入市並不是空穴來風。市場同樣也在預期，“兩會”期間郭主席是否會重申這一觀點。

　　實際上，養老金入市並不是證券市場的一廂情願，其自身就存在迫切需求。

　　首先，在通脹大背景下，僅通過存銀行買國債來運作的養老金實際上是在貶值。上海交通大學證券金融研究所所長楊朝軍認為，長期通脹局面下，養老金實際已經處於隱性虧損狀態。而中國政法大學法和經濟學研究中心副教授胡繼曄撰寫的《社保基金監管立法調研報告》顯示，2010年以來，全國五項基本社會保險基金結余實際縮水將達100億元～300億元；其次，由於我國人口基數很大，之前的社保推廣落實不夠，這導致養老金存在不小的缺口。據世界銀行預測，到2015年，我國基本養老金缺口將達1510億元，並逐年增加；最後，中國已進入老齡化社會，目前，80歲以上高齡老人已超過2000萬，社會保險基金缺口將在2035年左右達到高峰，每年會産生1000億元人民幣的“赤字”。舉個最通俗的例子，未來一對夫婦要照顧4位長輩，這就是養老金缺口將成倍放大的一個縮影。

　　養老金到底入不入市，何時入市？顯然需要在“兩會”這個高層級平臺上有一個更清晰的討論和表述。

　　産業振興怎麼做？

　　2010年，在即將進入“十二五”的時候，新興産業及相關股票被市場熱炒。到了2011年，投資者在下跌中逐漸淡忘了估值高企的新興産業股票。整體來看，由於經濟環境等多方面的原因，新興産業的整體發展並沒有達到預期中的速度，在中國經濟産業升級與轉型的關鍵階段，對新興産業發展的確到了需要從整體規劃過渡到具體政策推動了。

　　除了新興産業以外，文化産業也是“兩會”熱點之一。目前從中央到地方，如何做強做大文化産業都是熱點。黨的十七屆六中全會強調“加快發展文化創意産業，推動文化産業成為國民經濟支柱性産業”。地方“兩會”上，對文化産業關注度也是空前提高，發展文化産業成為地方工作新亮點。

　　分析人士認為，2011年底，文化産業政策利好推動文化股大幅上揚，而在如今的“兩會”上，關於文化産業的進一步扶持政策也可能再次涌現。

　　樓市調控何時松？

　　從2010年4月至今，本輪樓市調控已歷時近兩年，效果有目共睹。除了成交量大幅萎縮房價下行等“好的一面”外，市場似乎也注意到了“不好的一面”：房企資金鏈緊張地方財政捉襟見肘等。

　　有消息稱，在“兩會”前夜，有開發商已向中央政府頻頻上書，要求鬆綁既有的房控政策，而一些地方政府或在以實際性動作來試探中央對放鬆地産調控的反應。

　　業內專家認為，從大方向看，樓市調控短期內是不會出現動搖的,不過，對於樓市調控的緩慢和結構性鬆綁，市場還是有一定的預期。這個預期包括：首套房貸利率如何規定剛性需求如何照顧保障性住房如何落實資本利得稅房産稅會不會出現等。

　　分析人士認為，一旦“兩會”給房地産更多的放鬆信號，哪怕只是沒有更嚴厲政策出臺，市場都會將其解讀成利好，予以熱炒。而一旦“兩會”對樓市政策繼續緊縮，甚至傾向於出臺房産稅等致命“武器”，地産股乃至整個大盤又將再次尋底。