微博上流傳著這樣一幅經典的股市心態圖：當股指跌到底部區域的時候“怕你了，再也不看你了！”；當股指從底部開始反彈的時候“啊，怎麼了？？”；當股指繼續反彈的時候“等我繼續觀察下再説”；當股指還在反彈的時候“我將在下一個調整鞏固買入”；當股指反彈過半的時候“機會錯過了，不能再等了！！”……股指和心態一次次上演這樣的循環：趨勢總是在猶豫中延續，然後加劇，最後在一致中逆轉。

　　在過去的兩個月裏，我們一直建議投資者以較為積極的態度來看待市場走勢。在 1 月6 日的策略月報中，從大類資産收益率比較的角度出發，建議左側投資者開始佈局。在後續的週報和郵件中，我們從邏輯上推斷2 月將看到資金利率的趨勢性回落，並建議右側投資者應該前行。如果説之前右側投資者還需要觀察資金利率的變化和等待股指上漲趨勢確立的話，那麼目前我們已經很明顯觀察到：基本面上資金利率已經下行、央行再次降準、匯豐PMI連續3 個月回升，技術面上上證綜指本週突破2400 點並站上半年線， 右側投資者你還在猶豫什麼？

　　再往後看，我們認為市場關注的焦點將從資金和流動性逐漸轉移到經濟基本面的變化上。未來驅動市場的邏輯，將演變為“去庫存到補庫存驅動經濟小週期復蘇”。也就是説，隨著庫存削減到足夠低的水平，即便在需求弱勢情況下也會出現庫存回補、從而帶動經濟增長階段性的回升，當投資者看到好轉的經濟數據之後，對經濟過度悲觀的預期將得到修復，從而推動市場繼續上行。行業配置上，我們依然維持對週期品的推薦。

　　很多人會再次質疑現在基本面和數據並沒有出現這樣的證據來支持我們的觀點，我們想説的是，真正領先的只有邏輯，後續的事實和數據只是對前期邏輯的驗證。相信邏輯的人，可能會獲得更高的收益，當然也要承擔更高的風險；等待驗證的人，消除了更多的不確定性，當然對收益不能指望太多。不同性質的資金、不同偏好的投資者，應該選擇的是適合自己的方法，而不要總是在猶豫和等待中，交錯了彼此最好的時光。

　　進一步的，投資者會擔憂庫存回補完成後經濟增長進一步改善的動力來自何方？我們認為這將取決於：3-4月地産成交量是否能回升，歐美經濟復蘇是否能帶動國內製造業回暖。現在給出這一問題的答案為時尚早，我們將對此保持密切跟蹤。

　　國金研究所本週重點推薦的個股包括中集集團、滄州明珠、中航地産、宜科科技、杭氧股份、中興通訊、魯商置業、天地科技、泰和新材、長盈精密、中海達等。（國金證券研究所）