自滬膠1205合約反彈至28000元/噸以上後，期價漲勢便出現衰竭跡象。由於市場分歧加大，多空雙方逐漸在27500—29500元/噸形成了勢均力敵的態勢。而近期歐債問題接連不斷和泰國收儲方案變動，攪亂了滬膠原有的平衡狀態。隨著3月份的臨近，滬膠或將醞釀一輪新的做空預期。

　　歐債醞釀新一輪風險

　　昨日歐元區財長就希臘紓困方案達成協定，將提供1300億歐元資金，並要求希臘在2020年之前將債務與GDP之比降至121%。暫且不論希臘能否實現財政緊縮，短期內該國無序違約的風險已經大大緩解。雖然希臘危機暫告一段落，但緊接著意大利的債務危機又將上演。2月底至3月初意大利將有465億歐元債務到期，而受高失業率和國內消費市場不景氣的影響，意大利今明兩年的經濟形勢將更加惡劣。日前，國際貨幣基金組織將其今年的經濟預期下調至負增長2.2%，如果意大利不能及時走出經濟困境，勢必會影響國際市場對該國債務問題的信心。市場對意大利可能出現無序違約的擔憂情緒升溫，新一輪融資還債風險正醞釀而生，大宗商品不排除又將面臨一場衝擊。

　　降準難言助漲滬膠

　　上週六國內央行突降存款準備金率，對於滬膠，此次降準帶來的利好效應並不明顯，市場對判定國內就此放鬆貨幣政策産生一定分歧。央行主要考慮，1月外匯佔款額度尚不能抵消財政存款增加，降準“被動”色彩較濃。從下調的幅度上，只能説是稍稍緩解了近期市場流動性緊張局面，但難以在資金面上為滬膠提供上漲基礎。

　　今年橡膠去庫存時間較長

　　年前，青島保稅區橡膠庫存就處於高位運行，出貨量也不多，即使到現在，保稅區內的橡膠庫存日均出庫量也維持在100噸上下。出入庫的數量上，等待入庫的橡膠量遠遠高於出庫量，倉庫飽和度始終難以下降，整體仍舊維持在25萬噸左右。加之前期橡膠訂單船貨陸續到港，橡膠排隊入庫的景象再度顯現，如果後期輪胎企業採購力度低迷，高庫存現象或將延續，今年國內橡膠去庫存時間也將被迫延長。

　　3月下跌的可能性較大

　　雖然3月以後輪胎企業開工率將進入高峰期，消費增加有助於提振膠價。但此時企業正處於去庫存階段，主要消耗1月和2月囤積的橡膠原料。輪胎企業補庫存和去庫存行為使滬膠期價走出季節性行情。筆者統計了近十幾年滬膠月度上漲概率，每年1月和2月滬膠上漲的概率高達78.57%和61.54%，而進入3月以後，滬膠上漲的可能性大幅回落至33.33%，月度平均跌幅達到-2.07%；4月雖然小幅回升，但整體維持在45.45%的水平，仍處於下跌風險較大的區域內；5月開始，輪胎企業進入新一輪採購週期，滬膠上漲概率才回升至63.63%。由此可知，輪胎企業補庫和去庫行為往往預示著滬膠期價的漲跌方向。預計今年3月滬膠做空的風險將遠遠小于做多的風險。

　　近期，市場傳聞泰國政府將推遲收儲計劃並修改收儲價格，如果消息屬實，將促使滬膠回吐部分前期漲幅。鋻於3月初意大利大量債務到期，宏觀面風險積聚，同時今年國內去橡膠庫存時間延長以及季節性回落的可能性較大，預計滬膠將在3月醞釀一輪做空行情。（陳棟）