2月15日，證監會網站公佈了漢嘉設計集團股份有限公司(以下簡稱“漢嘉設計”)的招股説明書，該公司是我國最大的民營建築設計企業之一，主要從事建築設計及其相關業務。擬募集資金2.68億，用於分支機構建設項目、設計總包模式下專業化發展項目、後臺支持中心建設項目。

　　中國經濟網記者查閱招股説明書發現，漢嘉設計08年到10年前五大客戶中都有關聯公司的身影，而且關聯交易營業收入佔總營業收入比重超過10%。漢嘉設計為了順利上市，通過登出和股權轉讓的方式減少關聯交易，但這種做法或會引起漢嘉設計業績波動，其持續盈利能力讓人擔憂。

　　母公司“擺姿態”肥水會流外人田？

　　根據招股説明書顯示，漢嘉設計的實際控制人，浙江城建房地産集團股份有限公司(以下簡稱“城建房産”)于2011年11月25日出具的《關於未來房地産業務發展及關聯交易的承諾》，除杭政儲出【2011】26號、杭政儲出【2011】30號兩宗土地外，未來城建房産旗下房地産開發項目所涉及到的建築設計業務均通過市場公開招投標方式確定設計方，不再通過直接委託方式由漢嘉設計直接進行設計，發行人必須通過招投標方式獲取城建房産的相關設計業務。

　　這一承諾似乎是城建房地産集團在為減少關聯交易表決心，但實際操作結果值得商榷。假設漢嘉設計上市成功，為增厚業績，母公司會否將設計項目送給別家公司，不得而知。

　　關聯交易比重大為過會突擊登出關聯公司

　　中國經濟網記者查閱招股説明書發現，漢嘉設計關聯方在營業收入中所佔比重較大。

　　在2008年度公司前五大客戶中，有三家公司為關聯方，分別是杭州西溪山莊房地産開發有限公司、成都漢嘉房地産開發有限公司、浙江迪尚投資有限公司，2008年三家公司營業收入總額是佔公司營業總收入的19.37%。2009年度前五家大客戶中仍有兩家是關聯方，杭州西溪山莊和成都漢嘉的營業收入總額佔總額的14.68%，2010年這兩家公司項目的收入則仍佔總額的16.01%。

　　為了能順利過會，改善關聯交易佔比過大成了漢嘉設計的緊迫任務。2011年2月，漢嘉設計將漢嘉服飾和漢嘉園林兩家子公司的全部股權分別轉讓給城建房産和中泰建築，並登出了成都漢嘉文化傳播有限公司、四川漢嘉工程勘察設計研究院有限公司、四川決策動力營銷策劃有限公司、上海泰達房地産開發有限公司、蘭溪市蘭江進出口有限公司5家關聯公司。

　　在突擊登出後，2011年1—9月，漢嘉設計的前五大客戶中，關聯公司的身影已被“抹去”。

　　過度依賴本地業務盈利能力存疑

　　據招股書顯示，2008年、2009年、2010年和2011年1-9月，漢嘉設計設計類業務來自浙江省內的營業收入分別為16,820.24萬元、20,214.13萬元、23,355.05萬元和22,390.22萬元，佔營業收入的比例相對較高，均在60%以上，是公司營業收入最重要的來源。這意味著漢嘉設計對浙江省的具有依賴性，如果未來浙江省出現經濟衰退，或者經營環境出現明顯惡化，將會引起漢嘉設計業績波動，其持續盈利能力讓人擔憂。