本報記者 郭覲 發自上海 《 國際金融報 》

　　珠江鋼琴集團的股東名單顯得有些特別，其主要經銷商不僅在報告期內通過增資入股的方式成為珠江鋼琴的股東，其增資價格也十分優惠，與同期公司高管增資價格一致，此舉在A股上市公司中較為鮮見

　　國有控股鋼琴生産企業廣州珠江鋼琴集團股份有限公司(下稱“珠江鋼琴”)于近日在證監會網站發佈招股説明書，欲登陸A股市場。

　　2012年以來，一共有兩家鋼琴生産企業報送證監會，分別為海倫鋼琴與珠江鋼琴，在這場國內鋼琴第一股的上市爭奪戰中，于1月份成功過會的海倫鋼琴暫時領先一步。與海倫鋼琴的私營企業身份不同，珠江鋼琴為國有控股企業，廣州市國資委持有其上市前的92.093%的股權。但這家1956年便成立的國內最大鋼琴生産企業的股東名單卻顯得有些“特別”，其主要經銷商不僅在報告期內通過增資入股的方式成為珠江鋼琴的股東，其增資價格也十分優惠，與同期公司高管增資價格一致，此舉在A股上市公司中較為鮮見。

　　大客戶扎堆入股

　　與大多數擬上市公司引入PE等戰略投資者不同，珠江鋼琴在2009年底的增資擴股中，引入的投資者除了其管理層及員工外，其餘為清一色的行業上下游公司，其中大部分為直接經銷商。如此詭異的“投資群體”，堪稱A股一大“怪象”。

　　招股書顯示，珠江鋼琴“為加快實施發展戰略，進一步優化法人治理結構”，經股東大會同意和廣州市國資委批准，珠江鋼琴于2009年底實施增資擴股，引進行業上下游投資者和管理層、核心技術人員及管理骨幹持股。此次增資3000萬股，佔增資前總股本的7.5%，入股價格均為1.95元/股。

　　其中金宏利、知音琴行、歐雅樂器、三毛琴行四家法人股東共計增資1400萬元，持股比例為3.2558%，175名自然人股東共增資1600萬元，持股比例為3.7210%。

　　奇怪的是，上述四家法人股東無一例外，全部為珠江鋼琴所處行業的上下游公司，其中三家為珠江鋼琴的主要經銷商。

　　其中，金宏利的全稱為廣州市金宏利貿易發展有限公司，經營範圍為批發與零售貿易(國家專營專控商品除外)以及房地産代理服務。控股方為廣州市金宏利投資集團有限公司。記者在其控股方的官網上了解到，廣州市金宏利投資集團有限公司，以房地産業投資為龍頭，業務涉及酒店餐飲、生態旅遊開發、貿易等行業，目前職工已超過2000人；知音琴行的經營範圍為中西樂器、電聲樂器、舞臺專業音響設備、民用音響器材、樂器零配件、樂器維修、音響維修、樂器設備租賃、圖書報刊、電子出版物零售；歐雅樂器的經營範圍為銷售樂器、舞臺照明電器、音樂器材、建築材料等；三毛琴行的經營範圍為批發零售鋼琴、中西樂器、樂器材料等。

　　知音琴行、歐雅樂器、三毛琴行在報告期內(2009-2011年)均為珠江鋼琴重要的經銷商，珠江鋼琴每年合計向上述三家經銷商銷售商品金額分別為11475萬元、11398萬元、12821萬元，其中，知音琴行報告期內一直為珠江鋼琴的第一大客戶，歐雅樂器一直為其第四大客戶。而對於金宏利，珠江鋼琴卻表現出兩面性，一面聲稱其為行業上下游公司，另一方面又聲稱與其無任何業務往來，一個無任何業務往來的公司為何能享有與內部員工一樣優惠的增資價格，令人百思不得其解。

　　美國市場遭遇“滑鐵盧”

　　珠江鋼琴報告期內的外銷收入分別為12874.16萬元、16704.51萬元和18134.5萬元，佔當年主營業務收入的比例分別為15.39%、17.19%和15.59%，增速分別為29.75%、8.56%，外銷收入增速呈下行趨勢。

　　珠江鋼琴的主要消費市場為國內及歐美市場，但在歐美市場的開拓上，珠江鋼琴卻表現乏力，以2010年為例：當年美國市場鋼琴銷售總額為34287萬美元，同比增長41.20%，銷售總量為43778架，同比增長32.40%，其中立式鋼琴銷量為27834架，三角鋼琴銷量為15944架。顯然，珠江鋼琴外銷收入的增幅明顯低於同期美國市場銷售額的增幅。更為嚴重的是，美國作為珠江鋼琴最重要的海外市場，珠江鋼琴卻在此遭遇連年虧損。

　　招股書給出的美國公司(曾為珠江鋼琴的控股子公司，現已登出)2007年至今的經營狀況顯示，其營業收入呈逐年下滑趨勢，由2007年的6037萬元下降到2011年的1592萬元，營業收入萎縮了近3/4，與此同時，大幅虧損的局面也一直沒有改變，2007年至2011年間，累計虧損超過4000萬元。

　　由於美國公司的鉅額虧損，珠江鋼琴為了解決其繼續經營所需資金的問題，由紅棉吉它(2007年11月之前為珠江鋼琴子公司，後剝離)對美國公司增資，但由於境外增資的審批程序和週期較長，造成美國公司無法及時支付珠江鋼琴的應付賬款，為使美國公司加快付清貨款，及時完成出口收匯核銷，由另一子公司香港公司向美國公司提供1200萬美元借款，但珠江鋼琴與美國公司間的應收賬款問題卻沒有因此馬上得以解決，直至2009年末珠江鋼琴才將此問題徹底解決。或鋻於此種狀況，美國公司于2011年7月在美國加利福尼亞州完成工商登出登記。

　　由於目前高端鋼琴的主要生産廠家和消費市場均集中在歐美等地，因此歐美市場對於提升品牌形象至關重要。珠江鋼琴目前的産品均集中在中低端市場，因此很難進入高級商業場合和專業演奏領域，但珠江鋼琴一直致力於提高産品質量和形象，以期進入主流高端市場，而美國市場的開拓乏力無疑從側面反映珠江鋼琴的品牌提升之路任重而道遠。SourcePh">