國內油源主要掌握在國儲手中，然而目前的菜油價格達不到拋儲的條件，同時，農民對新菜籽的價格預期較去年的最低保護性收購價有所提高，未來菜油市場仍有上行空間。　　

　　近期，期貨市場農産品價格普遍上漲，唯有菜油似乎被投資者遺忘。春節後至上週五，豆油主力Y1209合約價格上漲5.15%，棕櫚油主力P1209合約價格上漲3.92%。與上述兩個油脂品種相比，菜油主力RO1209合約的漲幅僅為2.03%。在豆油和棕櫚油上週期價均創出今年新高的情況下，菜油期價卻步履蹣跚，分析基本面因素不難發現，菜油才是最應該上漲的品種。

　　全球油脂供需矛盾突出

　　2月9日,美國農業部發佈的新一期全球農産品供需預測報告稱，2011/2012年度全球糧食整體呈現供需偏松格局，糧價將高位回落，然而大豆等油料作物的供需卻呈緊平衡態勢。預計2011/2012年度全球油籽産量為45250萬噸,較2010/2011年度減少0.5%，而消費量卻上調35萬噸,較2010/2011年度增加3.7%，同時，期末庫存較2010/2011年度下調360萬噸，庫存消費比較2010/2011年度下降2.9個百分點。2月14日，《油世界》又將2012年巴西大豆作物預估從之前的7000萬噸下調到6950萬噸。大環境決定了當前三大油脂的上漲方向。

　　近期國內菜油市場供需天平正由節前的買方市場向節後的賣方市場傾斜，供給貨源較為缺乏，油源主要掌握在國儲手中，中小榨油廠已無太多存貨。2011年國家委託中糧等國儲單位收購的菜籽保護價約2.3元/斤，按菜粕2000元/噸計算，折合後，菜油價應在10300元/噸。目前各地市場菜油價格普遍在10000元/噸以下，由於達不到順價銷售的條件，國儲油無法、也無理由拋向市場。同時，國儲庫存經過兩年連續投放後，菜油庫存量已大幅下降，若將2011年收儲的200萬噸夏季油菜籽折算成菜籽油，僅為76萬噸。由此可見，國內菜籽油供給並不樂觀。

　　政治因素主導近期油脂走勢

　　在三大油脂中，豆油之所以走勢最強，與隨同中國領導人訪問美國的貿易代表團與美國簽署大約270億美元的採購合同有直接關係。中國貿易代表團15日在美國艾奧瓦州同美方簽署了一項862萬噸的大豆進口協議，總價值達43.1億美元。

　　美國農業部2月13日曾預計，今年中國將進口大豆5550萬噸，未來十年大豆進口量將較此數值增長62%，達到9000萬噸。上述因素導致CBOT大豆期價連續五周上漲。中國領導人訪問結束後，CBOT大豆和豆油期價料將率先回調。

　　成本因素限制菜油下跌空間

　　2011年通貨膨脹加劇，2012年農民對即將上市的新菜籽的價格預期將比去年的最低保護性收購價高。我們對湖北荊門農民的油菜種植意願進行了調查，結果顯示，今年國家將小麥的最低收購保護價提高7.4%—9.6%，以致大部分農民認為，今年的菜籽收購保護價也應提高到2.47—2.52元/斤，與此相對應的菜油價應在11000—11500元/噸。低於此價格，明年農民種植油菜的意願可能會下降。

　　對比三大油脂的供需因素不難發現，菜油的供需矛盾在三大油脂中是最尖銳的，只是由於其在消費中的非主流地位和産品的替換效應而被投資者所忽略。

　　從歷年油脂市場的走勢來看，菜油走勢往往具有後發制人的特徵，因此，在豆油和棕櫚油完成階段性上漲後，菜籽油的補漲行情也將發生。目前，在成本支撐下，菜油期價下跌空間非常有限，除非歐債危機出現像2008年下半年那樣的嚴峻情形。（作者韓錦單位：華聯期貨）