雙匯發展發佈了關於更新後的重大資産重組相關事項的一系列公告，我們的概況和點評如下：

　　1.根據公告，本次重大資産重組更新的重點內容包括：

　　1)此次置出資産的作價由 166405.98萬元下調至人民幣 145790萬元；雙匯集團擬注入資産的作價由3155236.93萬元調整為人民幣2537720萬元；羅特克斯擬注入資産的作價由 96315.70萬元調整為人民幣 74104萬元。擬注入資産作價減少約19%，對應2012年PE約14倍。

　　2)基於更新的標的資産作價以及發行價格50.44元/股，公司對非公開發行股票的發行股數進行了相應調整，向雙匯集團發行的股份數量由5.74億股調整為4.74億股，向羅特克斯發行的股份數量由1832萬股調整為1469萬股。按此計算，公司資産注入完成後的總股本約為10.95億股。

　　盈利繼續改善

　　2.2011年業績符合預期，盈利能力持續改善。

　　根據公司的重組前盈利預測表，2011年上市公司實現營業收入371.08億元，同比增長2.2%；實現凈利潤約5.72億，同比下降50.63%。基本符合我們之前預期。公司去年單季度收入分別為84億、68億、109億和110億，單季度利潤分別為2.87億、-1.93億、2.36億和2.78億，顯示盈利繼續改善。估計公司整體的産能利用率情況已經恢復到315事件發生前的正常水平，2012年隨著昆明雙匯、南昌雙匯、鄭州雙匯三個新廠的投産，以及綿陽雙匯、德州雙匯等新生産線的投産，2012年的産銷量估計會較2011年有較大增長。

　　維持“增持”評級

　　3.按照公司備考盈利預測，2011~2012年凈利潤分別為13.48億元和29.48億元，對應每股收益在1.23元和2.69元左右，低於我們之前2011~2012年分別實現15億和33億左右的凈利潤預期。但考慮到盈利不足時公司股東需要進行補償，公司的備考利潤預測會相對保守。公司目前屠宰量、肉製品的發貨量和銷售量已經恢復，今年業績情況很大程度上取決於豬肉價格的下降幅度。如果生豬收購價格大幅下降(公司預計全年平均下降8%左右)，公司盈利水平有望繼續提升。公司目前股價70元，對應重組後2012年PE為26倍。

　　我們認為公司今年EPS仍有望達到3~3.3元，給予公司2012年25倍估值水平，目標價格在75~80元，維持“增持”評級。

　　風險與不確定性

　　生豬、家禽産業鏈的食品安全；市場投入費用增加；生豬收購價格急速攀升帶來的成本壓力等。

　　（海通證券）