財經評論員 葉檀（資料圖）

　　深論

　　葉檀（知名財經評論員）

　　下調存款準備金率，並不説明貨幣政策進入全面寬鬆通道，不會對證券、房地産市場産生顯著影響，市場會根據此前的通道運作。

　　2月18日，中國人民銀行公佈，將自24日起下調存款準備金率0.5個百分點。這是三個月來存準率第二次下調，下調的頻率低於市場預期，且不動用利率手段，説明數量調控依然是貨幣政策的首選。

　　此次下調存款準備金率基於兩個方面的原因：一是實體經濟有下行趨勢，全國房地産價格環比全面下降，鋼鐵、機械、汽車等重要行業基本處於緊縮過程，下調存準率是為緩解經濟下行的壓力；二是去年以來的貨幣緊縮並未改善，1月新增人民幣貸款7381億元，遠低於預期中的萬億元大關，外匯佔款連續三個月下降使央行有了下調存準率的空間。

　　央票與存準率是央行調控貨幣數量的主要手段。中國沒有債券市場控制利率市場，在利率市場化傳導機制建立之前，央票與存準率是目前央行最直接、最有效的調控手段。如果銀行間拆借利率出現大幅度飆升，央行將通過減少央票發行或者下調存款準備金率的方法，向市場釋放更多的資金；相反，當銀行間拆借利率急劇下降時，可以肯定央票的發行將會增加。

　　下調存準率毫無疑問是貨幣寬鬆的表現。由於基礎貨幣發行與存準率密切相關，因此，此次下調50個基點，不僅可以即時緩解銀行資金壓力，更可以在未來釋放出更多的基礎貨幣。