丁艷芳

　　被暫停上市近三年的*ST申龍“復活”了。

　　憑著光伏題材，該股復牌首日勁升286%。當然，在其暫停上市前買入的投資者笑了，熱衷於炒作ST板塊的遊資也笑了，因為他們又可以多一個炒作的理由了。

　　用事實説話，A股市場成立20多年來，真正被退到三板去的退市股不過40多家。而因被借殼而恢復上市的例子則是暴漲到讓人無法忘記，例如*ST聖方變身新華聯，*ST張銅搖身成了沙鋼股份，*ST延邊成了廣發證券，*ST黑龍換臉成了國中水務……

　　暫停上市的多，真正退市的少，復活的幾率大，這些活生生的例子放在眼前，難免有人專門打起了“*ST”的主意。去年下半年，有一款信託産品就專門投資ST股票。都説A股市場估值體系扭曲，大藍籌沒有好表現，爛公司偏偏炒得歡。連證監會主席也大嘆藍籌股市盈率低，但就是少人捧場，因為大家看不到賺錢效應；反倒是這些“*ST”，像塊臭豆腐聞著臭，卻炒得香。

　　“*ST”的“不死金身”也算是A股市場的歷史遺留特色。當初政府力推的國企上市圈完錢後，留下一個爛攤子，再由政府牽線尋找重組方。而出於利益原因，“新東家”往往也樂於借殼：如果這只“*ST”停牌時股市正低迷，假設停牌前股價只有2元/股，按照定向增發的定價原則，10億元的資産注入後，大致就能換到5億股股份。待到恢復上市後，大可將這些低成本得到的股票拋售套現一部分，同時也可以策劃再融資，兩頭皆不誤。你情我願之下，“*ST”們大多煉成了“不死金身”。

　　實在找不著“對象”的，靠著財政補貼或債務減免，暫停上市的所謂“暫停”也可以拖上個三四年，既死不了，也活不成，成了“僵屍股”。此前，*ST中遼在“暫停上市”這個真空地帶徘徊了長達五年，最終變身萬方地産殺了回來。

　　所幸，在創業板上，這種情況可能可以得到扼制。創業板對恢復上市的審核標準，將以扣除非經常性損益的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時對資不抵債的上市公司也會縮短其退市的時間。作為一個新設兩年多的市場，在原有監管經驗的基礎上，制度建設的起點比較高；那麼，既然管理層已經發現了這樣的弊端，對主板現有規則實施改正又有何不可？實在不行，也可以採取股改時的“新老劃斷”原則的啊。所以，要真正改變A股市場的畸形投資理念和估值體系，還是要看管理層的決心有多大。