評級結果：

　　主體長期信用等級：AA+

　　評級展望：穩定

　　本期債券信用等級：AA+

　　本期債券發行額度：25億元

　　本期債券期限：6年

　　評級時間：2012年1月9日

　　評級觀點

　　聯合資信評估有限公司(以下簡稱“聯合資信”)對珠海華發集團有限公司(以下簡稱“公司”)的評級，反映了公司作為珠海城市運營商，具備突出的戰略地位、良好的區域環境和較強的政府支持，以及公司在房地産股權投資業務中獲取的良好的品牌知名度及較強的盈利能力等方面的優勢。聯合資信同時關注到公司土地一級開發業務易受宏觀經濟和政策影響、未來資本性支出大等因素對公司信用水平帶來的不利影響。

　　未來隨著十字門中央商務區項目開發進度的逐步推進，公司土地一級開發收益與投融資規模將逐步實現動態平衡，公司外部融資壓力有望緩解，償債能力有望增強。聯合資信對公司的評級展望為穩定。本期市政項目建設債券無擔保，分期償付的安排有利於降低債券本息集中償付壓力。公司為有效歸集本期市政項目建設債券的償債資金，設立了償債資金專戶。同時，償債資金專戶的監管銀行為本期市政項目建設債券提供了流動性貸款支持。整體看，本期市政項目建設債券整體償債風險低。

　　優勢

　　1.突出的區域環境。2009年8月14日國務院正式批准了《橫琴總體發展規劃》，使橫琴新區成為粵港澳緊密合作的新載體和示範區，政治和戰略地位突出。

　　2.較強的政府支持。公司是珠海市政府“十大重點建設工程”的重要運營商，承擔了五大重點建設項目，其中公司承擔的十字門中央商務區項目，是珠海建設核心城市的戰略性舉措和開發橫琴的啟動項目，該項目建設得到了政府的有力支持。

　　3.豐富的城市運營經驗。公司良好的資本結構、經營狀況、豐富的土地資源和市場開發經驗，賦予了公司作為城市運營商更強的實力。

　　關注

　　1.行業受宏觀政策影響大。公司城市運營中的一級土地開發業務受宏觀經濟及政策的影響，波動性較大。

　　2.對重要並表子公司持股比例低。目前公司對華發股份僅持有24.87%的股權，較低的持股比例導致該業務板塊歸屬於母公司的凈利潤和凈資産小。

　　3.資本支出壓力大。未來3年，十字門中央商務區處於大規模的投資建設期，期間尚未形成明顯的經濟效益，新增的資本支出將加大公司對外部融資壓力。

　　4.債券發行規模較大。本期市政項目建設債券發行額在有息債務中佔比較高。

　　點擊查看報告全文：華發集團2012年度25億元市政項目建設債券信用評級報告