觀察近期市場，我們發現經濟數據和政策面均弱于預期，而市場走勢則強于預期。1月CPI達到4.5，遠超過之前估計的4.1水平；M1增加僅3.1%，創下歷史新低；1月新增信貸不足8000億，比之前估計的10000億水平低了20%；本來預期年前就下調的存準率至今紋絲未動；養老金入市在一陣喧鬧後也沒有進一步信息。應該説，上述事件之前都屬於利好預期範圍的，但大盤在利好落空後並未以大跌來回應，走勢比預想的要強勁。我們認為這其中有幾方面原因，一是去年底的超跌使得估值水平大降，目前上證指數與國際市場估值基本接軌；二是國家隊的增持穩定了市場走勢；三是在經過去年狂殺後，今年各路資金均比較謹慎，總體倉位較低，市場有一定的存量資金存在。

　　大盤目前臨近半年線壓力位，能否上摸或者突破是市場關注的焦點。我們認為，目前的市場環境依然複雜，流動性放鬆節奏緩慢，而宏觀經濟何時企穩回升也不夠明朗。市場此前所預期的幾次降準窗口均已錯過，銀行間資金面緊張，央行只是使用天量逆回購或者停發央票來進行短期緩解，而不是降準，實質上仍然反映了央行擔憂通脹壓力的謹慎心態，也充分體現了中央政府預調微調的調控思路。從市場情況看，近期成交量放大且趨於活躍，這個特徵和前幾次反彈見頂有所類似。但滬綜指幾起幾落，每次均創出新高，比此前兩輪反彈明顯更強。我們認為，目前無論看多還是看空都難以尋得確切的依據。大盤能否上摸甚至突破半年線，需要成交的放大、熱點的轉換，更重要的是需要基本面的改善。短期之內，大盤會在60-120日線範圍內波動，發生突破的可能性不大，對操作思路上，投資者可持謹慎樂觀的操作思路，適當進行高拋低吸的操作。（華泰證券研究所）