鐵龍物流:來自鐵道部運輸局的情人節禮物

　　鐵龍物流 600125 公路港口航運行業

　　研究機構：中金公司 分析師：任重，楊鑫 撰寫日期：2012-02-14

　　公司近況:鐵道部運輸局2月13日批復鐵龍物流可購置3,500隻幹散箱和3,500隻20英尺框架式罐式集裝箱。其中3,500隻幹散貨箱為公司去年8月已公告部分,預計購置金額約為1.15億元;而本次獲批的3,500隻罐箱為全新計劃(去年8月公告的1,500隻罐箱目前正在建造,預計4月中旬上線),目前擬投資的具體箱型及各箱型數量尚未最終確定,公司將後續進行公告。

　　評論:幹散箱批復符合預期。去年中上報的3,500隻幹散箱今年初得到運輸局批復,預計在近期即可招標建造,進度符合預期。

　　罐箱批復好于預期,體現了鐵道部運輸局對公司特種箱發展的支持態度。體現在兩點:1、速度快:往年鐵道部運輸局對公司新造特種箱的批復,通常會在公司董事會批復造箱後的半年左右時間;而此次該批次罐箱尚未提交董事會審議,運輸局批文已經下來,速度快於預期。2、規模大:公司此前兩次報批罐箱規模分別為1,000隻和1,500隻,而此次批復規模達到了3,500隻,亦體現了運輸局對20英尺罐箱已經較為認可,判斷已經到了可以規模化應用的階段。

　　全年特種箱量增長存在超預期可能。過去幾年公司的特種箱發展速度不快,和鐵道部運輸局較為保守的審批關聯較大。

　　考慮到此次運輸局表現出了較為積極的支持態度,我們認為全年來看特種箱量增長有較大可能高於我們此前判斷的1萬個箱子。從具體箱型來看,去年8月上報的7,000隻箱子(3,500隻幹散箱,1,500隻化工箱,2000隻瀝青箱)將於今年二季度初開始逐步投入使用;此次又批復了3,500隻罐箱(我們判斷大部分為化工箱),加在一起已經超過了1萬隻箱子。考慮到公司每年仍會新購置一定數量的幹散箱,以及新開發箱型的持續投入運營(如2010年的冷藏箱和化工箱,2011年的瀝青箱),我們預計公司特種箱業務盈利有望保持年均40%~50%的增長,成長性突出,成長路徑清晰。

　　估值與建議:公司股價今年以來跑輸大盤11.8個百分點,2011年及2012年1季度業績低於預期的風險已經得到了一定程度的釋放。此次7,000個箱子的批復為公司股價的走強打下了基調,重申"推薦"的投資評級,建議謹慎做多,維持8.5元~11.5元的交易區間不變。