央行公佈1月份貨幣信貸數據，新增信貸與貨幣增速均大幅低於預期：其中1月份新增信貸7381億元，大幅低於市場之前預期的1萬億，M1同比較上月回落4.8個百分點至3.1%，低於市場此前預期的9.1%；M2增速顯著下降1.2個百分點至12.4%，低於市場此前預測的13.7%。M1、M2增速均創1997年有歷史數據以來最低水平。

　　而此前市場預期，1月新增貸款1萬億以上；M1、M2增速分別約為9%和13.5%。事實上，自去年10月“預調微調”提出之後，政策放鬆的跡象頻現。業內也普遍預期，相比于2011年，今年政策相對較松。

　　有研究人員認為，從當月票據融資增加不多的情況可以看出，信貸窗口指導可能有所加強，要求銀行合理控制放貸節奏，這是貸款同比少增較多的主要原因。此外，年初效應加上節日因素導致資金大幅流出銀行體系，存款大幅減少，高存貸比也限制了銀行放貸能力。而外部需求下降，企業出口訂單減少，信貸需求也會相應有所減少。

　　對於未來政策的走向，交行金融研究中心研究員鄂永健認為今年貨幣政策將保持穩健、適當放鬆。對於節前央行並未如市場預期下調準備金率，而是採取逆回購的方式向市場投放資金。這可能是因為在年初外匯佔款情況尚不明朗、需要進一步觀察的情況下，為避免政策誤判，央行對下調準備金率較為謹慎。

　　“今年存準率遲遲沒有下調似乎已經説明政策放鬆將會非常緩慢。”渣打銀行最新研究報告稱，春節因素是上漲主因，但反彈不改回落趨勢。

　　“1月CPI同比增長4.5%，或許解釋了央行對於放鬆信貸政策的謹慎態度。”摩根大通中國區全球市場主席李晶認為，基於存款增長放緩的事實，下調存款準備金率將成為保增長的必要條件。

　　但值得注意額的是，當前我國經濟面臨的貨幣環境和經濟形勢也發生了一些新變化，決定了貨幣政策放鬆需要更加謹慎。資本流動已步入重要轉折期。去年四季度，金融機構外匯佔款在金融危機以來首次負增長。外匯佔款雖然減少，但並不支持貨幣政策過快放鬆，主要原因是今年資本波動幅度加大。（楊桐）