匯率升值遏制外儲上漲 貶值預期導致熱錢流出

中國工商銀行九江八里湖支行的工作人員在清點美元。 胡國林 攝（新華社發）

　　最新統計數據顯示，中國外匯儲備無論從規模和增速上都開始呈下降趨勢。數據顯示，2011年中國外匯儲備增加了3848億美元，成為5年來外匯儲備資産增長最慢的一年，2007年至2010年，連續4年均比上一年增加4000億美元以上。而中國央行公佈的數據顯示，截至2011年底，中國外匯儲備規模降至3.181萬億美元，較去年第三季度末下降205.5億美元，降幅為0.6%。

　　政策調整和資本流出導致下降

　　中國龐大的外匯儲備增量有所減少引起各方關注，首都經濟貿易大學金融學院院長謝太峰在接受記者採訪時指出，外匯儲備增速下降原因有二。

　　一是有關部門主動調整匯率政策的結果。謝太峰分析説，外匯儲備過多也會有諸多弊端。首先，外匯儲備增加越多，意味著貿易順差越多，這容易引發更多國際間貿易摩擦；其次，外儲增加越多，央行就要投入更多的基礎貨幣從商業銀行買更多外匯，而商業銀行因擁有很多基礎貨幣，就可以在國內市場上投放更多貸款，這容易加劇通脹；再次，中國外儲雖然多，但只能在國際金融市場進行投資運作，其本身並不能給國內實體經濟産生多大促進作用。最後，中國外儲很大比重是美元和歐元，現在美國和歐洲經濟都不穩定，這意味著要承擔儲備貨幣貶值的風險。

　　基於上述諸多弊端，就要遏制外儲過快增長，而遏制的一個手段就是讓人民幣升值，所以有關部門就要通過調整匯率政策而減少外匯儲備。

　　第二個原因是國際投機資本對人民幣貶值預期的結果。人民幣一路升值到現在，再加上中國經濟的不確定性增加，所以從去年9月以後，特別是到去年年底，人民幣貶值預期增高，原來賭人民幣升值的熱錢就開始從中國撤出。

　　將繼續保持增速下降趨勢

　　分析2012年外匯儲備的走勢，交通銀行首席經濟學家連平表示，中國今年的外匯儲備總體趨勢還是會有所上升，但是增加的步伐肯定會比過去放緩一些。這是受到各方因素的影響，其中最主要的還是中國經濟增長的速度有所下降，經濟不會像過去那麼熱。同時，息差、匯差以及投資收益差都可能會比過去有所收窄。

　　謝太峰分析認為，歐債危機使歐盟這一中國最大的貿易夥伴的需求會減少，中國的出口肯定受影響，同時，國內通脹形勢依然比較嚴峻，原材料和勞動力成本不斷上漲，使得企業出口的成本增加，從目前情況看，今年的出口順差不會再繼續擴大。目前人民幣匯率已處於較高水平，即使升值也可能是小幅的升值，在這種情況下，投機資本賭人民幣升值的預期就會削弱，中國對投機資本的吸引力就會大大降低了，就可能使得原來已經流進來的、賺到人民幣升值收益的投機資本流出。上述因素決定了中國的外匯儲備可能會繼續減少，估計今年的外匯儲備將繼續保持增速下降的趨勢。（記者 羅蘭）