上周A股在偏空因素略多情況依然放量震蕩上漲，上證綜指和深成指都已經突破60日線和下跌趨勢線，顯示了市場的強勢特徵。從市場內在要求看，市場回升趨勢有繼續向上拓展的需要，但本週也存在著一些宏觀經濟、政策以及外圍方面的擾動因素，可能增加回升過程中的曲折性，需要關注震蕩過程中的量能變化。

　　1月份經濟數據增加了市場曲折性。1月份CPI達到4.5%，大大超出市場預期，儘管上周公佈數據之時沒有産生較大波動，但應該説這個數據本身仍然是偏空的。會在一定程度上增加投資者的擔心，加上國際大宗商品價格的不確定性和資源價格改革推進，會降低今後幾個月CPI通脹回落幅度的預期，可能使全年CPI數據靠近3%-4%的普遍預期區間的上端，而不是向下端靠近。

　　這種通脹形勢增加了政策調控的難度。市場一直預期再度降低存款準備金率，但遲遲未兌現；市場預期1月份新增貸款在1萬億元左右，上週五收市後公佈的數據只有7381億元，大大低於市場預期。超低的信貸數據反映了管理層控制貸款的謹慎心理。除了信貸數據外，M1、M2同比增速都是顯著低於預期的，M1同比增速只有3.1%，為歷史最低值，比2009年1月的6.7%還要低很多，M2同比增速只有12.4%，也打破了上個月的觸底回升預期。

　　1月份的經濟數據儘管存在春節因素的擾動，但這些數據還是表明當前的經濟形勢仍然是比較複雜的，宏觀調控政策依然比較謹慎。本週可能受此影響增加市場的波動和曲折性。

　　地産政策是另一個關注點。上周蕪湖市的購房新政對地産股票産生了較強刺激。對此，我們認為這是在鼓勵保障房建設與普通商品房交易的遮羞佈下拯救房地産市場的行為，並不意味著調控方向的逆轉。根據最新的消息，蕪湖已經宣佈暫緩執行樓市新政，足見儘管地方有鬆動地産市場的需求，但中央的態度還是旗幟鮮明的。由於房地産的發展大背景和政策大環境未變，新政再次叫停，房地産股票的衝動將被抑制，考慮到當前上市公司的低估值，地産股票或將重回平靜。從個股選擇的角度來説，可從估值和發展空間兩個角度，尋找當前估值安全，能夠在房地産市場轉型中適應變化較快發展的公司。

　　歐債危機的進展也可能增加市場波動。本週希臘債務危機的解決需要加以關注，希臘政府面臨國際壓力和國內民眾壓力的權衡。本週第14次中歐領導人會晤將在北京舉行，屆時能夠釋放出何種具體的信號對於歐債危機的解決、對國際國內市場可能都有較大影響。上週五國際市場有色金屬價格出現較大下跌，可能與歐債危機和國內數據有關，這可能對作為本輪反彈先鋒的有色、煤炭帶來一定壓力。

　　震蕩上行仍需關注曲折性。我們的年度觀點“曲折回升”在強調對2012年較為樂觀的同時也強調了回升的“曲折性”。本週市場或許會體現這種曲折性，具體而言有可能先跌後漲，但要關注回調過程的成交量變化，如果下跌中顯著放量，則可能進一步增加曲折性。如果下跌中明顯縮量，則有助於延續原有上行節奏。

　　行業配置上，本週可適度關注非週期類行業，如消費類中的食品飲料、商業、紡織服裝，共用事業中的電力、環保，以及超跌成長板塊中的文化傳媒、計算機、電子、通信等。風格上中小盤股或許機會更多。（銀河證券研究所）