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人民幣短期仍存上行空間

發佈時間:2012年02月11日 10:04 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  龍年伊始,人民幣匯率在沉寂數日後再次吹響了進攻號角,本週五,人民幣對美元中間價和即期匯率雙雙刷新匯改以來的高點。

  然而,僅在2011年下旬,市場分析人士還將海外“熱錢”流出,可能造成人民幣匯率劇烈波動視為中國經濟的潛在風險之一。上月公佈的數據顯示,中國外匯佔款連續三個月下降,其中2011年12月份央行和金融機構外匯佔款凈驟減1003億元,為市場的這一擔憂增添了佐證。不過,實際情況卻是,2011年12月後半段,即期市場人民幣對美元一改此前近兩個多月的盤整態勢,向上突破,于2012年2月10日再創匯改以來的新高。這也對我們日久形成的“潛意識”構成了挑戰,即“熱錢”流出會造成人民幣匯率貶值。

  事實上,海外“熱錢”的流出並不會必然導致人民幣匯率貶值。原因在於,中國仍然施行有管理的浮動匯率制度,這也決定了人民幣匯率波動特徵區別於國際主要貨幣美元、歐元。如果觀察人民幣對美元中間價近幾個月的表現便不難發現,在市場開始持續熱炒“熱錢”出逃中國之際,中國央行果斷抬高人民幣中間價,試圖將人民幣貶值預期在形成廣泛共識之前扼殺于萌芽之中。最終官方意志在與市場的較量中佔據了上風,隨著離岸市場與人民幣中間價倒挂現象的逐漸消失,本週海外無本金交割遠期外匯市場一年期人民幣對美元NDF更創下四年來新高。

  除去上述因素之外,國際市場美元普遍走軟,是本次人民幣匯率創出匯改以來新高的主要肇因。自2012年1月中旬以來,美元對多數主要貨幣展開一輪下跌走勢,歸因于市場對希臘化解困境的樂觀態度。雖然,此間希臘債務談判多次出現反復,其一拖再拖的行事作風也招惹了眾人非議。但鋻於投資者堅持認為,希臘談判將最終達成一致。因此,市場風險偏好情緒並未出現大起大落的狀況,這為資金逐漸流出避險貨幣美元、返回高風險資産奠定了基礎。而同期包括歐元在內的高風險貨幣走勢堅挺。

  需要警惕的是,本週四,希臘內部的談判在市場期盼下達成一致,但這僅是希臘向獲取救助資金邁出了一步。隨後歐元區財長會議作出決定,推遲批准第二輪對希臘的援助,且要求希臘議會必須先批准一項關於新財政緊縮措施的協議,這令歐洲債務危機的前景再生疑雲。

  另一方面,近期美國經濟頻傳利好,但美聯儲主席伯南克遲遲不肯摘下QE3的引信,這也加劇了美元的下挫。本月初公佈的美國非農就業報告曾令人眼前一亮,1月份失業率降至8.3%,為2009年2月以來的最低值。同時,最新出爐的ISM製造業指數、消費者信心指數均呈現出積極的信號。這一現象帶來了兩種邏輯:一是美聯儲因經濟數據好轉,降低實施QE3的可能性,從而利好美元;二是美國經濟回暖,帶動市場風險情緒偏好升溫,導致資金轉而追逐高收益資産,拖累美元走勢。不過,美聯儲主席伯南克不久前表示,當前美國經濟正處在緩慢復蘇進程之中,但是持續發酵的歐債危機給美國經濟帶來嚴重威脅,美聯儲將採取必要的貨幣政策舉措來確保美國經濟復蘇的勢頭。上述言論在宣告QE3將在未來很長一段時間內繼續作為美聯儲備選的同時,也意味著後一種邏輯更加接近現實。

  綜合上述因素,我們認為人民幣對美元短期存在進一步上行的空間,並有望持續創出新高。(世華財訊分析師 關威)

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