強大的經銷商隊伍與遍佈全國的營銷網絡確保業績持續穩定增長

　　公司購銷網絡圍繞40家左右核心經銷商,逐步往下發展一級和二級經銷商,經銷商總數超過了2000家。目前已經在國內建立了14個區域辦事處,公司國際業務的穩步推進,海外市場銷售收入逐步擴大,廣泛深入的營銷網絡和強大經銷商隊伍是公司最核心的競爭力之一。

　　2012年毛利率有所提升

　　公司主要原材料為銅、銀、塑料粒子等,原材料採購成本佔産品總成本的比重約為50%。我們認為未來銅價和銀價有望繼續下跌。考慮到公司從訂單到交貨的生産週期較短,未來銅價和銀價的下跌將對2012年公司毛利率形成有利影響。

　　持續穩定的高分紅政策

　　2009、2010公司均採取了高分紅的股利政策來回饋投資者,其中2009年中期現金分紅2.7億元、年度末現金分紅2.01億元;2010年公司分紅比率達到62.9%。

　　我們預計未來公司還將繼續堅持穩定持續的高分紅政策為股東帶來持續回報。

　　堅持科技創新,打造高端品牌

　　目前公司及控股子公司已經擁有專利權174項,專利申請權91項,未來公司將繼續堅持科技創新作為公司的基本方針,堅持科技創新打造諾雅克品牌。諾雅克項目主攻的中高端市場未來將成為公司重要的利潤增長引擎。

　　盈利預測與估值

　　我們預測公司2011-2013年的每股收益分別為0.81元、1.04元和1.36元。鋻於公司在行業中的龍頭地位及未來的成長性,我們給予公司2012年18倍市盈率,第一階段目標價18.72元,"買入"評級。

　　風險提示原材料價格變動風險;進一步開拓中高端市場的風險;人力成本上升的風險。(廣發證券)