首旅股份近日公告稱，擬與大股東首旅集團及下屬企業進行資産置換，以北展分公司置換首旅建國酒店管理公司、首旅酒店管理公司及欣燕都經濟型酒店。中銀國際指出，若公司此次交易成功，將初步解決關聯交易問題，也為後續潛在的更大規模的資産注入掃清障礙；同時優化公司業務結構、改善整體增速，符合公司作為集團酒店平臺的定位。

　　中銀國際對公司原有業務的估算及集團對置入資産的業績承諾，其預計將帶來0.02元/股收益，每股收益小幅增厚3%~4%，其中假設酒店管理業務年增速5%左右。北展場館受累于奧運會後展館新增供應較大，市場競爭加劇，盈利性下降。此次資産置換有望實現業務結構優化。

　　對原有業務，中銀國際認為三亞南山景區2011年受累于三亞惡劣天氣，客流增速防滑，因實施南山門票分成而引致門票凈收入分出和利息支出增加。2012年春節，三亞南山客流實現14%的增長，隨三亞整體市場回暖，而門票分成的同比效應也將消除。

　　北京星級酒店業務受益於會務客流增加，出租率和盈利回升良好。中銀國際預計此趨勢在2012年還將有所持續。

　　不考慮此次置換，中銀國際預計公司2011年~2013年每股收益0.42元、0.52元和0.61元。中銀國際認為星級酒店業態競爭激烈，單體成長性和投資回報率遜於其他業務。中銀國際假設資産置換全年增厚每股收益5%，給予公司2012年28倍市盈率，再考慮外運發展589萬股金融資産增厚0.15元，維持"買入"評級。(中銀國際)