□蘇渝（高校兼職教授）

　　對新股發行改革盼星星盼月亮的投資者，日前盼來了證監會公佈的新股發行審核流程和一份近500家排隊上市的企業名單。有市場人士認為，這是IPO開始打“透明牌”，是新股發行的改革方向；還有人認為，排隊的公司越多，選擇好公司的餘地越大，對市場來説是特大利好。對這樣的觀點，筆者有不同的看法。

　　其一，在新股發行改革上，廣大投資者最期待的是改革現有新股發行方式，比如改詢價制為註冊制。這次證監會雖然公佈了新股發行審核的十道程序，但詢價制的程序沒改，從過往經驗來看，如果排隊公司不擇手段包裝造假，莫説十道關，就是一百道關也有漏網之魚。所以，市場需要的不是多少道審核的關卡，需要的是從審核制向註冊制過渡。

　　其二，市場沒有擺脫圈錢市的定位。一開年就有近500家企業排隊上市，如此多的新股整裝待發，或許今年市場要消化的IPO數量將刷新歷史紀錄。同時，個別有爭議的公司也赫然出現在排隊上市名單中，比如曾因“活熊取膽”而備受質疑的歸真堂。

　　其三，如此多的待發新股，將為市場平添多少猛于虎的大小非？平均算來，一隻新股上市的部分只佔其總股本的四分之一左右，假如一隻股票發行2000萬股，發行價格20元，二級市場需要多少錢來承接？正常的算法是圈走4個億，但實際上剩下的大小非遲早也是要到二級市場上流通的，前面的4個億隻不過是提前拿走的一小部分，真正的大頭還在後面。這要多少錢來承接？莫説散戶，就是機構的子彈也會打光的，就算加上要入市的千億養老金，也難填這些大窟窿。

　　基於此，筆者認為，證監會打出的“透明牌”雖然相對以往來説是一種進步，但整體上對市場來説難言利好。