經濟導報評論員

　　蘭恒敏

　　上期我們剛談到證監會公佈新股發行審核程度，只是表明了願意接受監督的誠意，取得了“小指甲蓋”的進步，第二天證監會有關部門負責人就披露了加強新股監管的一系列新舉措，主要針對詢價機構無理由抬高報價，主承銷商投資價值研究報告中的選擇性、傾向性可比公司估值結論，以及公司上市後業績變臉等市場深惡痛絕的各類問題。

　　雖然這仍然不能從根本上杜絕新股發行價格虛高的問題，但顯然已經觸及到了新股發行的實質性問題，可以説取得了“小拇指”般的成績，值得鼓勵和肯定。

　　大家印象最深的莫過於2010年4月海普瑞的發行。發行價148元，上市第一天最高衝到198元，中間經過10轉增10和派20元，目前股價24元，複權後的價格相當於對折再對折。預告2011年業績同比下降30%－50%。當初機構詢價時對該股的評價好得不能再好，現在面對業績大幅下滑和股價大幅暴跌，已經不見一個英雄、一個好漢。類似的例子還有中石油。它們只是新股發行不理性的典型代表。可以説，高溢價發行已經成為中國證券市場最嚴重的問題之一，必須儘快解決。

　　證監會有關部門負責人表示，一些承銷商在新股推介時提供的新股投資價值報告中，在對可比公司估值情況的結論中，可能存在選擇性和傾向性較強的問題。對此，證監會正在考慮委託獨立的研究機構公佈各行業已上市公司的平均市盈率情況，作為詢價和投資依據。如發現新股估值與研究機構公佈的同行業可比已上市公司估值出現顯著差異的問題，將會要求發行人及其主承銷商、詢價機構充分説明定價、報價依據，並向社會披露，以提高定價過程的透明度。同時，對業績下滑的公司，監管部門持續關注並核查，根據具體情況分別加以處理：如業績下滑係因經營原因，原則上可以接受；但如業績下滑係因發行上市時粉飾業績等問題，將對相關責任人進行嚴肅處理。

　　應該説，上述措施主要是“人治”的範疇，但在一套完整、科學、嚴密、市場化的公平發行制度建立之前，“人治”和行政干預是必要的和負責任的。我們總不能在完整的發行制度建立之前什麼也不做。該人為干預就要及時、果斷地干預，這才是實事求是的態度。

　　該負責人還透露，對在新股發行時，向公眾投資者同時開放“參照係性質”的參考性詢價窗口等措施，證監會也都在研究之中。“就新股發行改革，我們正在研究很多措施，待改革方案成熟後就將向社會公佈推出；甚至單項措施成熟了，也會儘快推出。”可見，證監會對新股發行的弊端認識是清醒的，推進改革的心情是迫切的，這對廣大投資者是莫大(博客,微博)的安慰，也能夠獲得投資者的理解和支持。

　　但我們仍然建議：在新股發行制度有重要的、根本性的進展之前，宜暫停新股發行。本週將有6隻新股發行，下周還有16億股中國交建發行，發行速度一點沒降。産業經濟已經在中國資本市場索取夠多了，在改進發行弊端的關鍵時刻，暫停新股發行是理所當然的。如果一邊克服矛盾，一邊製造新的矛盾，很容易使人懷疑管理層推進改革的誠意。