投資要點：最大中國照明品牌供貨商：雷士照明控股有限公司（2222.HK）是一家中國領先的照明産品供貨商，專注于設計、開發、生産、推廣和銷售各種各樣的照明産品，根據中國照明電器協會的統計，按2009 年收入計，雷士照明是中國最大的照明品牌供貨商。産品受益於節能政策強力推進：公司的節能産品佔總産品的比例較大，當前大約在60%。隨著國內白熾燈淘汰路線圖的公佈，我們認為在被政策之手強力清空的照明市場環境中，已經得到廣泛應用的節能燈和萌芽階段的LED 燈都將獲得巨大的發展機遇。雷士照明作為節能燈領域的龍頭企業，未來數年必將受益於國內外的白熾燈淘汰政策推進進程。

　　LED 新品點亮未來：雷士照明在LED 照明領域厚積薄發。 2011 年3 月份雷士LED 新品的高調亮相，標誌著公司決定全面進軍LED 照明的決心。我們認為，雷士的LED 照明業務完全有望成為公司未來新的利潤增長點。公司預測至2015 年，公司的LED 産品收入將從現在的2%增長至總收入的50%。

　　品牌推廣，渠道為王：雷士照明在企業發展歷史上，牢牢把握住了品牌和渠道建設。公司非常注重品牌的推廣和建設，成功提升在社會各個領域的知名度。照明市場上的雷士總是先人一步，樹立照明市場第一品牌的良好形象。銷售渠道上，雷士照明國內通過36 家營運中心、2800 多家專賣店，牢牢的把渠道控制在自己的手中。雷士的渠道優勢，其實質是專賣店、運營中心、隱形渠道、返利政策的有機統一。

　　投資建議：預測雷士照明2011-2013 期間的EPS 分別為0.21、0.28、0.42 港元。參考行業平均估值等多方面因素，我們給予其未來12 個月內3.90 港元的目標價。目標價約相當於2011-2013 年PE 為19、14、9.2 倍, PEG 為0.45、0.33 和0.22（對應公司2011-2013 凈利潤42.26%的年均複合增長率）。目標價較現價3.20港元約有22%的上升空間，故我們首次給予其 “買入”投資評級。

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