Facebook擬IPO融資50億美元

　　往日的名牌大學輟學生，轉眼間蛻變成身家百億的商界領袖，如此的造富神話再一次在美國矽谷上演。

　　美國時間本週三，Facebook正式向美國證券交易委員會(SEC)提交上市申請，交易代碼為“FB”，最多融資50億美元，由摩根士丹利擔任主承銷商，未公佈發行價區間以及最終上市交易地點。

　　Facebook將創下全球互聯網公司上市融資新紀錄。其創始人扎克伯格(Mark Zuckerberg)擁有Facebook 28.4%股權，根據二級市場對Facebook 800-1000億美元的估值，扎克伯格的個人賬面財富將達到227-284億美元。

　　每用戶年營收4.39美元

　　扎克伯格是美國矽谷造夢的典範。2004年，就讀哈佛大學本科的扎克伯格創辦Facebook，並最終因為網站大受歡迎而決定輟學，遷移至加州矽谷專心創業。8年後，造夢成真，榮登財富殿堂，扎克伯格卻在給投資者的公開信中闡明，“Facebook的創建目的並非成為一家公司。它的誕生，是為了踐行一種社會使命：讓世界更加開放，更加緊密相連。”

　　扎克伯格表示，Facebook“始終將自己的社會使命、正在開發的服務以及用戶放在首要地位”，而這對於一家上市公司而言，可謂“不走尋常路”。他點明了Facebook的三大願景，包括“鞏固人與人之間的聯絡”、“改善人們與企業和經濟體系的聯絡”、“改變人們與政府和社會機構的聯絡”。

　　根據其招股書，截至2011年底，Facebook擁有8.45億月度活躍用戶(MAU)，4.83億日均活躍人數(DAU)。2011年，Facebook總營收為37.11億美元，歸屬於A類和B類普通股股東的每股攤薄收益為0.46美元，凈利潤為10億美元，凈利率27%。

　　聖母大學金融學教授Tim Loughran分析稱，根據上述數據，Facebook每用戶營收僅為4.39美元/年，或37美分/月。但若以二級市場估值上限1000億計算，Facebook的估值已達到2011年凈利潤的100倍。

　　其中，在營收構成中，Facebook 2011年廣告營收為31.54億美元，支付及其他服務費營收為5.57億美元，廣告收入是主要收入來源，2011年Q4單季算廣告營收佔比達到83%。與此對應的則是“支付和其他服務費”營收增速迅猛，從2010年Q1的500萬美元，至2011年Q4的1.88億美元，該項收入佔營收比從1%上升至17%。上市企業Zynga目前是Facebook的第一大客戶，2011年Facebook來自於Zynga的營收高達12%。

　　根據市場研究機構EMarketer的數據，Facebook在2011年美國互聯網顯示廣告市場的份額排名已達到第一(16.3%)。EMarketer分析師Debra Aho Williamson認為，Facebook目前面臨的最大挑戰就是如何繼續保持廣告營收的增長勢頭，因為這是他們最主要的營收來源，除此之外，Facebook也在積極拓展新的營收來源。

　　用戶增長率是最大挑戰

　　儘管Facebook尚未公佈發行數量和發行區間，但市場人士認為其市銷率將達到26.9倍，遠超目前谷歌5倍的市銷率。處於快速增長過程的企業大都會遭遇高開低走的過程，谷歌目前市盈率為20倍，而2004年IPO時曾高達121倍。

　　ChinaVenture投中集團首席分析師李瑋棟認為，以當下全球資本市場環境來看，二級市場對Facebook的估值“高了一些”。“一方面，資本市場近年都沒有出現過像Facebook這類在單一行業處於絕對壟斷地位、並一直處於高速增長階段的公司；另一方面，Facebook成立時間尚短，還需拓展新的商業模式，不像蘋果或亞馬遜這類公司經歷過較長的行業發展週期，已具備成熟的商業模式，加上近年Facebook的融資估值以及市場對其IPO的追捧，估值會存在‘泡沫’可能，不排除IPO後會出現一個下跌過程。”

　　事實上，無論是拓展新的商業模式，還是維持現有重要商業模式廣告營收的增長勢頭，都離不開一個核心要素“用戶增長率”。數據顯示，2009年Facebook每季度活躍用戶增長率大都在20%以上，2010年月活躍用戶和日活躍用戶的增長率跌至10%以上，2011年進一步跌至10%以下。用戶規模不斷擴大、用戶增長率降低，這是大部分企業經歷高速增長期後不得不面對的現實。

　　Facebook在IPO文件寫道：“我們認為我們的用戶和營收增長率會隨時間推移而下滑。例如，我們2010年的年營收增長率達到154%，但到2011年只有88%。從歷史上看，用戶增長是我們營收增長的主要驅動力。隨著我們的市場滲透率提高，營收增長至更高水平，競爭日趨加劇，Facebook的用戶增長和營收增長勢必會放緩。由於增長率下滑，投資者對我們業務的認識可能會受到負面影響，我們A類普通股的市場價格恐怕到時會下跌。”

　　目前，Facebook賬上的現金為15.12億美元；流動資産46億美元，流動負債8.9億美元。李瑋棟表示，Facebook不缺錢，啟動IPO更多是為投資者、員工和管理者實現套現，同時有利於其進軍全球市場、以及進行投資和並購交易。不過，上市是雙刃劍，大部分公司上市後面對財務公開，決策上更偏向短期行為，以獲取良好的財務表現。而過去以“創新”作為驅動力的Facebook，上市後如何在資本市場的定期檢驗下，堅持其中長期戰略將是一道考驗。

　　南都記者 謝睿 實習生 趙一