1月份我國製造業PMI反彈至50.5%，連續兩個月環比反彈，經濟增速持續回落的態勢似乎有所改觀。圍繞這一話題，我們特邀中國國際經濟交流中心諮詢研究部副部長王軍、方正證券首席宏觀分析師湯雲飛，對當前宏觀經濟形勢進行解讀。

　　專家認為，當前的經濟企穩局面尚不穩定，未來仍需防範經濟進一步下滑。

　　經濟或繼續下行

　　主持人：我國製造業PMI連續兩個月出現環比反彈，這是否意味著前期的經濟下行調整已經趨於穩定？

　　王軍：1月份PMI小幅回升，反映了前期所採取的穩定增長措施開始見效。但這還是比較微弱的反彈，宏觀經濟還處在較大的下降趨勢中。GDP增速可能在今年二、三季度出現企穩。

　　湯雲飛：這種反彈是微弱的反彈，顯示去年11、12月份信貸支持政策的效果。但是如果國內就業形勢持續下滑、外需依然不穩定，未來兩個月製造業指標可能重新下滑。

　　主持人：1月份製造業原材料庫存指數為49.7%，環比提高1.4個百分點，而産成品庫存指數為48%，環比回落2.6個百分點，如何理解這兩項數據的變動？

　　王軍：當前産成品庫存調整還沒有完全結束，但原材料庫存指數已經出現反彈，這也印證了當前經濟回落的速度溫和，未來有可能實現軟著陸。

　　湯雲飛：從歷史數據來看，原材料庫存與生産製造基本同步。而産成品庫存，從歷史數據上看仍有下滑空間，下滑到47%以下時才會出現較大的主動補庫存需求。從時間點來看，大致是今年4月份左右會出現一個反彈。但是從一季度來講，存貨調整對GDP的貢獻仍為負。

　　歐債危機或趨緩和

　　主持人：從PMI分項指數來看，1月份進口指數和出口訂單指數均出現回落，您如何看待我國外需所面臨的局面？

　　王軍：前幾個月的外貿數據説明，外需下滑的速度比較溫和。同時，我國的外貿方式也在發生積極變化，對發達經濟體市場的依賴程度在下降，所以我認為對出口市場沒有必要過分悲觀。對我國今年的出口形勢而言，一季度可能是最困難的季度。

　　湯雲飛：歐元區可能會度過今年的經濟難關。歐洲央行日前無限期地發放3年期貸款，加上今年可能會推出高達7500億歐元的救助機制，歐元區熬過債務危機的可能性增大。

　　從週期來看，中國的經濟週期變化往往早于全球的經濟週期，大約提前一個季度。如果中國經濟週期見底，重新出現溫和復蘇的趨勢，國際經濟受到中國經濟的反作用，也會出現一種持續穩定復蘇的趨勢，這種良性循環可能在今年下半年出現。

　　準備金率仍有調整空間

　　主持人：去年一度出現流動性緊張的局面，今年會不會繼續出現這種情況？下調存款準備金率和降息的空間有多大？

　　王軍：對存款準備金率而言，今年下調到18%或19%完全有可能。上半年的降息空間不是特別大，窗口不一定能打開，而且降息與否還要觀察我國經濟以及外圍市場變化的情況。

　　湯雲飛：當前降低存款準備金率具有調整空間，但是如果未來幾個月外圍市場條件突然反轉，中國的外匯佔款重新增加，這就會降低存款準備金率的要求。當前國內的利息水平較低，真正刺激性的政策體現在信貸的發放，信貸量的控制並不在於存款的利率設置，基準利率沒有必要進行大的調整。