000869 張常春/製圖

　　證券時報記者 羅力

　　龍年首個交易日A股沒有迎來眾望所歸的“龍抬頭”，個股也跌多漲少，其中，張裕A(000869)放量下挫，並在收盤跌破百元。

　　張裕A昨天小幅低開後即快速下行，全天大部分跌幅都在5%以上，午後一度觸及跌停，收盤跌7.48%，跌幅僅次於連續跌停的南方食品。該股收盤跌破了年線，收盤價也下破百元，報95.3元，全天換手僅0.77%，成交額放大至2.59億元，創出9個月的新高。面對A股的大跌，張裕B(200869)則波瀾不驚，當天微跌0.39%，報83.88港元。

　　張裕A昨日股價為何出現顯著下跌？對此，國海證券分析師劉金滬表示，公司2011年全年業績仍保持良性增長。在他看來，包括張裕在內的食品飲料龍頭股價格，在去年大部分時間均相對堅挺，但自12月以來表現偏弱，考慮到四季度機構加大對消費股的持倉力度，近期的波動可能與部分機構的調倉有關。

　　相比之下，一位長期跟蹤張裕的市場人士柳先生更謹慎。他表示，在春節前的酒水銷售旺季，紅酒拉菲在中國的行情8年來首次出現下跌，以及洋酒整體漲勢放緩、國內白酒高端産品價格不漲反跌等諸多報道，對於葡萄酒龍頭張裕無疑會産生一定的負面效應，公司大力推廣的酒莊酒等中高檔産品銷量能否繼續快速增長有待觀察，從而為其毛利率的提升及盈利的增長帶來不確定性。

　　值得注意的是，早在去年10月底，在公司三季報出臺後，雖然大部分券商報告依然給予積極評價，但湘財證券當時即指出公司“業績增速放緩，估值水平恐下滑”。張裕2011年前三季度實現收入44.13億元，同比增長23.61%，凈利潤12.63億元，同比增長41.77%，但三季度單季收入與凈利的增速雙雙下滑，分別同比增長21.58%、26.51%。此外，三季度末的預收賬款只有2.3億元，同比下降20%，且環比二季度末2.9億元的預收款也下降了6000萬元。由此，湘財證券的報告認為，公司的收入增速和毛利率提升速度放緩已成趨勢，公司估值水平也會相應下移。

　　對此，柳先生認為，隨著近期茅臺、五糧液等白酒龍頭以及青島啤酒等啤酒龍頭市盈率紛紛回落到20倍左右甚至更低水平，張裕的市盈率也有下調空間，如果公司盈利增長放緩得以證實，估值可能會進一步回落。不過，柳先生也表示，相比于上漲，他更樂見張裕的下跌，“從長期看，這樣的白馬股只有跌下來才有漲的空間。”

　　這一點無疑與劉金滬的看法一致。劉金滬認為，葡萄酒代表優雅、精緻的生活方式，又有利於心血管健康，是典型的消費升級産業，未來行業仍將保持穩健快速的增長。張裕作為葡萄酒的民族龍頭，面對國內外品牌的激烈競爭，已在品牌打造、産業佈局、渠道下沉等方面深耕多年，仍有望分享行業成長的果實。