龍年伊始，A股市場不得不承受來自國內、國外的雙重壓力：國內經濟增速、通脹水平可能雙雙下降；世界經濟增長放緩、局部形勢複雜多變，都可能引發全球金融市場的動蕩。

　　而回到A股本身，包括貨幣政策的鬆動、養老金入市等影響供需的政策或將成為市場走勢的決定因素。

　　經濟、通脹料將雙降

　　作為經濟運行的晴雨錶，伴隨經濟增速的逐季回落，A股在過去的一年裏跌跌不休。展望2012年，是否能夠“穩增長”，成為影響股市基本面的重要因素。

　　國家統計局最新公佈的數據顯示，2011年GDP同比增長9.2%，但是從單個季度增速來看，呈現逐季回落的態勢，一季度9.7%的同比增速，在二季度下降至9.5%，三季度9.1%，而四季度更是回落至8.9%。

　　展望2012年，我國經濟發展面臨的挑戰不小。中銀國際首席經濟學家曹遠征認為，2012年中國經濟和物價增速將呈“雙降”態勢。外部經濟的不確定性、房地産調控以及産能過剩風險增大，都將對經濟增長造成不利影響。

　　而有利於2012年經濟增長的因素包括：經濟增長的長期趨勢和基本面保持穩定；人均GDP跨入中等收入階段後的消費結構升級支持消費的轉型和增長；保障房的開工建設支持投資的穩定增長。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，2011年GDP同比、環比數據均顯示經濟增速放緩。“從支出法看，消費強勢令GDP放緩幅度弱于預期，但存貨較前三季度明顯上升；從生産法看，第二産業、第三産業的增速持續下滑，目前增速處於低位，第一産業增速升至高位。預計今年第一季度GDP同比可能下滑至8.4%-8.6%。”

　　與此同時，通脹水平經歷了前高後低的走勢之後，在2011年底回落至4.1%的水平，而全年CPI的漲幅高達5.4%。

　　對於物價而言，影響物價的既有中長期的趨勢性因素，也有短期的週期性因素。從中長期來看，“劉易斯拐點”的臨近、工資增加，土地、能源等要素價格上漲，都將帶動我國中長期物價持續上漲，但影響2012年物價的週期性因素佔主導地位，因此物價顯著回落成為市場的一致看法。

　　華泰柏瑞指數投資部副總監、基金經理柳軍認為，預計産成品去庫存和CPI逐漸下行將貫穿2012年上半年，期間企業盈利將會承受一定的壓力，2011年受益於通脹的餐飲、旅遊、食品飲料、輕工等行業可能面臨通脹下行和去庫存的壓力。

　　海外市場變數不斷

　　與國內較為明確的預期相比，海外市場的變化顯得更為複雜多變。“2012年世界經濟面臨巨大下行風險，與此同時通脹水平仍不會顯著下降，全球進入新的‘滯脹’期的風險上升，各國政策將走向同步寬鬆，金融市場仍將動蕩。”曹遠征説。

　　一方面，由於各國財政再無彈藥可打，並且不得不緊縮支出以防範債務風險，全球經濟將繼續減速，局部地區步入衰退；另一方面，為了維繫經濟發展，發達國家依然實施超前寬鬆的貨幣政策，發展中國家貨幣政策也開始轉向，通貨膨脹將維持在高位。

　　世界經濟下行對我國出口的影響顯而易見。匯豐晉信龍騰基金、中小盤基金基金經理廖志峰認為，我國出口形勢日趨嚴峻是無可回避的事實。2011年全年我國出口同比增長20.3%，進口同比增長24.9%，均較2010年大幅放緩超過10個百分點；全年順差1551.4億美元，較2010年減少263.7億美元。而從2011年12月份的貿易數據來看，12月份出口增速無論是從名義同比來看還是從季調後環比來看，都繼續加速放緩，環比數據也不容樂觀。

　　在曹遠征看來，2012年，歐洲經濟可能進一步惡化，美國雖然近期環比數據有所改善，但仍在低位徘徊。由於全球經濟整體趨於下降、外需嚴峻形勢短期內難以改觀，2012年出口、進口以及順差規模增速維持繼續收縮的判斷。“中國宏觀經濟未來將更多由國內投資及消費需求拉動，這也符合中國經濟長期結構性轉型的政策目標。”

　　不僅如此，金融市場中，歐債危機的影響仍然在持續發酵中。由於1季度是歐債到期還款高峰，財政狀況進一步惡化是歐元區目前面臨的最大風險，評級下調使短期債務國融資難度增加，在2月份即將迎來債務大量到期，歐元區局勢惡化衝擊全球金融市場的可能性依然較大。

　　而中東局勢更是為國際石油價格打上了一個大問號。23日歐盟外長會議通過了針對伊朗核問題的石油禁運令，禁止成員國從伊朗進口石油並對伊朗中央銀行實施制裁。歐盟將於5月開始審查對伊朗石油制裁相關措施的實施情況。

　　作為歐佩克中第二大石油生産國和世界第四大石油出口國，伊朗還緊扼海灣地區咽喉，一旦局勢惡化，全球40%的原油供應將面臨中斷的風險。西方國家與伊朗的決戰和博弈進入緊張時刻，以往數次海灣石油危機爆發對國際油價及經濟衝擊巨大，從目前看中東局勢仍存在較多變數，其影響同樣不能忽視。

　　股市供需將有新變化

　　除了國內、國際經濟形勢的一些新變化，A股在龍年的走勢，在一定程度上還取決於宏觀政策特別是貨幣政策的變化。

　　緊縮貨幣、流動性趨緊成為2011年套在A股頭上的緊箍咒。2012年，政策放鬆，流動性的釋放將成為左右市場預期的重要因素。

　　來自中銀國際的觀點認為，貨幣政策在2012年將“穩中有松”：在2011年12月降低存款準備金率0.5個百分點之後，存款準備金率再次下調的空間、必要性和可能性依然存在，預計2012年上半年存款準備金下調2次以上。在通脹壓力猶存，負利率仍十分明顯的前提下，近期調整利率的可能性不大，貨幣政策仍以穩健為核心。

　　除了貨幣政策鬆動提供更多的彈藥之外，包括RQFII貨幣、養老金入市等一系列舉措，也將對股市的供需關係産生一些新的變化。

　　華泰聯合分析師穆啟國表示，就養老金入市而言，存量資金對市場影響最大的部分在於基本養老保險扣除已經委託社保基金管理的部分，在2010年，這部分資産規模約為1.5萬億元。

　　“如果2012年年底基本養老保險委託社保投資比率為30%，投資股票比率為25%，則基本養老保險將為股市帶來增量資金1617億；假設增量企業年金投資股票比率仍為20%，將為股市帶來增量資金247億。兩項合計金額1864億，約為2011年全年股票型基金髮行總規模的1.5倍。”

　　除此之外，全國金融工作會議上“深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進一級市場和二級市場協調健康發展，提振股市信心”的要求也將對股市的供需關係産生深遠影響。

　　(新華網)