交通銀行（601328）：收益穩定增長

　　2011年交行順利完成了年初制定的存貸款增速均到15%的目標。據測算，交行全年貸款增長3286億元，存款增長4302億元。2012年的核心矛盾仍將是存款的增長，交行提出提高中西部地區的存款增長等策略，依然看好交行2012年的存款形勢。判斷交行2012年有望啟動再融資計劃，定向增發募資規模有限。預計交行可能適當降低分紅率，增發將對交行産生正面影響，增厚2013年每股收益約4%。上調交通銀行至"買入"評級。預測2012年全面攤薄每股收益為0.88元，遠高於四大行平均水平。（申銀萬國）

　　寧波韻升:中高端稀土永磁釹鐵硼代表,節能減排先鋒

　　投資邏輯

　　國內釹鐵硼産能第二,中高端産品佔比65%:寧波韻升具備年産5,500噸燒結釹鐵硼和250噸粘結釹鐵硼産能,能夠生産N52、50M、48H、45SH、40UH、38EH等50多種不同牌號、30,000多種不同規格高能積磁體,是國內少數能夠批量生産N52系列高性能釹鐵硼永磁體的企業之一。

　　主要競爭對手是日立金屬、TDK和中科三環,是國內第二大釹鐵硼生産企業(僅次於中科三環),是國內最大汽車類粘結釹鐵硼供應商。

　　節能王者--高性能永磁釹鐵硼空間廣闊:2010年,全球燒結釹鐵硼産量9.62萬噸,其中中國産量佔全球85%,但高端産品仍需進口。根據我們的推算,到2014年,風電、電梯、空調、汽車等領域新增高性能釹鐵硼磁體需求將超過2萬噸/年,再加上原有傳統VCM等領域需求,高性能永磁釹鐵硼發展潛力巨大,公司作為國內高端釹鐵硼代表將充分受益。

　　電機業務只待國內市場開拓:公司2010年1月完成收購日興電機使得公司形成了轎車、重卡、客車、工程機械的系列産品。公司利用自身在磁性材料方面的優勢幫助日興電機有效降低採購、製造成本,而日興電機也可以幫助寧波韻升提高産品質量進入更高端市場。公司在車用電機上已經具備了全面的競爭力,公司下一目標將是利用日興電機的技術和産品反過來打開國內市場,瞄準三一重工等潛在用戶,公司電機業務潛力巨大。

　　中國新能源汽車産業化最大受益者:公司參股29.17%的上海電驅動有限公司依靠技術優勢以及最早進入者的優勢,是新能源源汽車電機研發與製造的無可爭議的龍頭,在目前規模産業化的中國新能源轎車電機市場佔有率達到60%,有望是新能源汽車産業化最早和最大的受益者。

　　投資建議

　　我們預計公司2011-2013年主營收入分別為36.87億元,39.34億元,41.83億元,凈利潤為5.82億元、5.99億元、6.65億元,對應EPS為0.899元、0.931元、1.225元。目前16.18元股價對應2011-2013年PE為18倍、17.38倍、13.21倍,考慮我們預計其未來兩年的業績增速有限,我們首次給予持有評級。(國金證券)

　　廣晟有色:有礦則靈

　　稀土成為業績中流砥柱

　　報告期內公司主要稀土産品和鎢礦價格同比大幅上漲,産品銷量也有所增加,是公司營業收入和利潤增長的主因,其中稀土業務是業績增長主要貢獻者。2010 年稀土業務營業收入佔公司總收入的83.5%,營業利潤佔總利潤的74.8%。

　　廣東稀土一枝獨秀,向深加工佈局意圖明確

　　公司目前已經擁有廣東省內僅有的4 張稀土採礦證中的2 張,是省內唯一合法的稀土採礦權人,未來有望整合平遠縣和新豐縣所有稀土資源。目前探礦權區域內共有稀土礦石權益保有儲量611 萬噸(折合稀土氧化物約近1 萬噸),稀土氧化物産能1200 噸。主要業務仍停留在稀土篩選、分離和銷售階段,毛利率僅有14.74%。公司有向下延伸産業鏈的打算,預計稀土深加工項目2013 年投産,主要生産燈用三基色熒光粉、LED 熒光粉等,産業鏈建成後稀土業務毛利率將有所提高。

　　鎢精礦毛利高,鎢價上漲支撐盈利

　　公司控制廣東韶關石人、梅子窩等5 座鎢礦,共有鎢礦石權益保有儲量100 萬噸,年鎢礦産量1600 噸。鎢精礦毛利率34.66%, 略高於鎢精礦開採行業平均水平。主要業務也以鎢精礦開採、銷售為主,初級加工為輔,缺少深加工生産線。但是預計未來隨著國內鎢礦資源整合,鎢礦價格上漲對業務盈利能力將繼續支撐。

　　其他眾多金屬礦種或帶來驚喜

　　公司還擁有陽春石菉銅礦、潮州厚婆坳銀礦、大寶山銅鉬多金屬礦、紅嶺礦業、陸豐縣甲子鋯礦等各類豐富的礦産資源,這有可能會為公司未來的資産收購埋下伏筆,給公司業績帶來驚喜。

　　盈利預測和評級

　　我們預測公司2011-2013 年EPS 分別為0.41 元、0.44 元和0.75 元。考慮到資源稀缺性,我們預計未來兩年鎢和稀土價格將繼續穩步上升,因此公司盈利前景良好,給予"增持"評級。(中信建投)