夏心愉

　　央行公開市場交易公告顯示，昨日央行再次以利率招標方式進行逆回購操作，交易量為1830億元，期限14天，中標利率為6.05%。另據公告，央行于本週二的逆回購操作交易量為1690億元，中標利率5.47%。

　　除了這兩次“公開”操作，據有關媒體援引數名參與投標的交易員消息稱，央行于週一、週三均對包括國有大行在內的部分銀行機構進行了定向逆回購操作，但央行沒有透露具體規模與利率。《第一財經日報》記者昨日亦從數位市場人士處確認了此消息。截至昨天，央行已經連續4日以逆回購形式向市場注入流動性。

　　銀行間利率喘息

　　春節長假前，銀行往往進入資金攻堅。招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮昨日在接受本報記者採訪時分析，節前銀行有備付任務、企業年底需要繳稅，加上中國居民在節日有較大現金需求，都會造成銀行間市場流動性吃緊。

　　18日，銀行間質押式回購利率隔夜品種高開，盤中一度報出10%、11%的高價，更有某機構在15%的高位融入約19億元，其收盤報價8.13%，超過2011年春節和6月的高點。此外，7天回購品種由於到期日正好跨節，18日報價也一路飆漲，盤中最高13%，7天回購加權利率收報7.72%。

　　不過，在央行連續4日的大力度逆回購操作後，昨日，銀行間資金面情況明顯好轉。劉東亮透露，昨日銀行已擺脫前幾日的資金恐慌情緒，部分銀行已有“出錢”動作。

　　數據顯示，昨日銀行間隔夜回購利率在午盤已跌至6.5%，7天回購定盤利率報6.01%；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短期品種亦較前兩個交易日普降，其中隔夜Shibor自週三的8.1667%降至6.4975%，7天Shibor自週三的7.9000%降至6.0117%，1月期Shibor降幅最大，自週三的9.2356%降至7.5842%。

　　市場流動性方面，除央行逆回購操作，根據Wind資訊昨日最新統計，本週公開市場將有10億元央票到期，無正回購到期，共計到期資金10億元，較上周的到期資金驟降720億元或98.63%。此外，1月最後兩週到期資金同為10億元，均處於1月單週到期資金量的低點。

　　節前降準或已無望

　　央行連續4日逆回購似是變相“降準”，為市場補充流動性。澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛昨日對本報記者分析稱，由於市場短期流動性問題已得到改善，央行在節前降準的可能性已經很低。

　　但是，劉利剛同時強調，央行目前的操作對中長期流動性的改善作用並不明顯，而另一個新現象是，近期銀行間的各長期利率品種居於高位。劉利剛認為，民間資本退潮可能是這一現象背後的重要原因，中小企業融資難問題也依然存在。另據某股份制銀行上海分行高層日前向本報透露，該行目前的信貸額度依然非常緊張，不少客戶的貸款雖已審批通過，但資金仍未到位。

　　按銀行規模劃分，劉利剛還指出，不少大銀行可通過理財産品吸引存款，小銀行在此技術能力上則偏弱，這就導致存款由小銀行向大銀行流動，因此小銀行的資金情況可能更困難。

　　劉東亮認為，央行的逆回購操作在節前短期“解渴”作用已足夠，但若要從根本上緩解市場資金面問題，央行很可能在節後動用其他貨幣工具，比如調低存款準備金率。澳新銀行方面也預測，央行或在節後本月內下調存準率。

　　至於央行未在節前下調存準率的原因，蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家崔歷表示：“目前央行在任何政策放鬆方面都更加節制。”雖然市場對“抗通脹”的注意力已逐漸被“保增長”所掩蓋，但該行研究發現，事實證明通脹持續的時間更加漫長，政府需要在政策支持力度的控制上避免抗通脹進程脫軌。崔歷預計，今年信貸增長將與名義GDP保持一致，而強勁的信貸數據也降低了近期下調存準率的可能。