雛鷹農牧：募投項目進展順利 給予買入評級

　　雛鷹農牧（002477）主營業務為家畜、家禽養殖與銷售，已經建立了包括飼料生産、種豬繁育、生豬養殖、種蛋生産、雞苗孵化，技術研發、疫病防治等在內的一體化經營模式，産業鏈完整。公司通過在實踐中不斷探索，對傳統“公司+基地+農戶”模式進行了深化，創新性地建立了具有豐富內涵和特色的“雛鷹模式”。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為1.55元、1.64元、2.21元，對應動態市盈率分別為16倍、15倍、11倍；當前共有20位分析師跟蹤，7位給予“強力買入”評級，11位給予“買入”評級，2位給予“觀望”評級，綜合評級系數1.75。

　　公司2011年1-9月，實現營業收入8.92億元，同比增長97.5%；歸屬母公司所有者凈利潤3.11億元，同比增長321.3%；攤薄每股收益1.16元。

　　公司特有的“雛鷹模式”主要是通過“公司+基地+農戶”來支持公司輕資産的快速擴張，公司規劃未來5年的年出欄量增速將達50%，預計2011-2013年生豬出欄量分別達到110萬頭、160萬頭、240萬頭。在雛鷹模式下，公司與農戶通過合作養殖、合作建場實現合作共贏、利益共享。日信證券認為，雛鷹模式是公司在總結規模化養殖利弊的基礎上，開展養殖流程再造和生産要素重組，摸索而成，該模式適合公司的快速發展擴張，有利於實現公司與農戶利益雙贏。

　　公司募投項目“年出欄60萬頭生豬産業化基地項目”位於開封市尉氏縣，目前項目進展一切順利，將如期達産。項目達産後年出欄二元種豬10萬頭，商品仔豬50萬頭。項目將沿用雛鷹模式，採用分散養殖和農戶合作的經營方式。公司租賃六宗分散土地，合計3600畝，建設11個養殖場，公司計劃達産後每年合作養殖農戶950戶，覆蓋配種、妊娠、分娩、保育、育成五個階段，日信證券認為，該項目建設期為2年，2011年底可基本完工投産，預計産能可達60%-80%。

　　申銀萬國認為，上市以來公司在上遊擴大飼料産能同時進軍原料採購環節以降低成本並保證飼料安全；下游建設200萬頭屠宰加工廠並建設冷鏈物流體系，産業鏈完善使公司成本優勢更加凸顯，且豬價下跌時抗風險能力更強。此外，公司與三門峽市政府達成協定，擬租賃40萬畝土地建設年出欄100萬頭生態豬養殖基地，國內高端豬肉市場空間在1500億元左右，且尚無成熟品牌，公司計劃2012-15年出欄3、15、30、100萬頭，頭均利潤在1000元左右，搶佔高端豬肉市場為公司再添增長羽翼。

　　申銀萬國表示，預計公司2011-2013年全面攤薄每股收益為1.63、1.84、3.00元。給以“買入”的投資評價。

　　風險因素：生豬養殖規模擴張進度低於預期，生豬價格波動，疫病風險。

　　（今日投資）

　　寶鋼股份：供給面臨沉重壓力 給予買入評級

　　預計需求疲軟，需要政策扶持

　　寶鋼認為12年1季度多數下游行業的需求都將較為疲軟，而在2季度的傳統旺季，預計需要出臺扶持政策才能催生需求復蘇。全年來看，管理層預計來自汽車行業的鋼鐵需求將增長5%（基於對汽車廠商的調查）；預計房地産市場需求零增長，因為保障房的增長有助於抵消商品房的下滑；若不重新出臺支持性政策，預計家電行業需求將面臨零增長；機械行業需求將保持正增長，但預計增速將放緩。

　　供給面臨沉重壓力；原材料價格預計將同比下降

　　不同於鞍鋼預計粗鋼産量2012年可能將下降，寶鋼認為2012年中國粗鋼産量最高可能將同比增長5%。另外，寶鋼證實該公司已經改為採用基於當前季度現貨價格的鐵礦石合同價格，並且管理層預計2012年價格可能將平均為140-150美元/噸。由於供應更緊些，焦煤走勢應該會好于鐵礦石。

　　資産出售應是2012年的一個正面催化劑

　　寶鋼將旗下虧損的不銹鋼和特鋼業務出售給集團公司的決定應該對股東有利。不動産、廠房和設備(PP&E)以及機器應會按賬面價值計算，價值總計可能達400億元左右，土地可能會有評估升值。通過處置這些資産，寶鋼應能提高其利潤率和回報水平。

　　估值：維持評級“買入”；目標價7.9元

　　我們採用週期中點市凈率對比權益回報率估值法得出2012年目標市凈率，然後基於1.2倍目標市凈率得出我們的目標價。

　　(瑞銀證券)